Riscurile la investiții financiare
Profitul este indisolubil legat de risc. Una dintre ipotezele de bază ale teoriei finanțelor moderne este că obținerea unui venit mai mare asociat cu un risc mai mare. Care este riscul intuitiv clar pentru toată lumea, dar pentru a obține estimări cantitative de risc asociate cu dificultăți serioase.
Investitorul în activitatea de diverse riscuri se confruntă. De obicei, următoarele tipuri de risc disting: riscul de piață, riscul de credit, riscul de lichiditate, riscul sistemic.
Riscul de piață rezultă din pierderea potențială din cauza modificărilor nefavorabile ale prețurilor pentru investitor, ci mai degrabă, cu incertitudinea pe piețele de evoluția viitoare a prețurilor. Acest articol discută despre metodologia de evaluare a riscului de piață, și în continuare la risc, vom înțelege riscul de piață.
Pe parcursul ultimelor două decenii, volumul tranzacțiilor pe piețele financiare globale a crescut de mai multe ori. Structura pieței a devenit mult mai dificilă. Participanții sunt invitați la o varietate în continuă creștere de instrumente financiare. Piețele financiare au devenit din ce în ce mai interconectate. Instituțiile financiare de astăzi au capacitatea de a efectua practic în jurul valorii de tranzacționare ceas în piețele de mărfuri și valutare. Volatilitatea acestor piețe, în ultimii ani a crescut considerabil. Toți acești factori au cauzat un interes crescut în evaluarea riscului de piață.
Problema de măsurare a riscului de piață
Portofoliul investitorului financiar modern pot consta în zeci de mii de diferite instrumente tranzacționate pe piețele mondiale.Ce se înțelege prin risc al portofoliului? Riscul portofoliului depinde de toate posibilele evenimente din lume, și întrebarea. Acesta este singurul răspuns corect.
riscul de portofoliu ar putea fi descrise prin modificările funcției de distribuție în valoare de portofoliu peste un anumit interval de timp, luând în considerare toate scenariile posibile pe piețele și de numărare pentru fiecare modificare a valorii portofoliului.
Chiar dacă s-ar putea face, există problema de a compara două portofolii diferite de risc. Pentru comparație, riscul de portofoliu de risc al fiecărui portofoliu poate fi exprimat ca un singur număr. Dacă am putea obține de evaluare a riscului strict determinist, ar fi un progres real în activitatea instituțiilor financiare. Cunoscând valoarea de risc de contrapartidă și capitalul său, trebuie în mod constant pentru a evalua capacitatea sa de a plăti. Din păcate, pentru a obține o evaluare corectă a riscului sub forma unei cantități scalare nu este posibilă din cauza numărului potențial infinit de scenarii posibile. Prin urmare, vorbind despre riscul portofoliului, implică întotdeauna o anumită valoare de evaluare a riscului (de obicei, probabilistic).
S-ar părea că o teorie modernă de management al portofoliului financiar oferă un răspuns la întrebarea a ceea ce constituie un risc și cum să-l măsoare. La risc, în conformitate cu teoria, se înțelege valoarea abaterii standard a portofoliului, dar în practică, utilizați ca o evaluare a riscului a abaterii standard are dezavantaje serioase:
Metode alternative de măsurare și gestionare a riscurilor au evoluat în paralel cu creșterea piețelor financiare. O astfel de metode de măsurare a riscului, cunoscut sub numele de valoare la risk1 (VAR), a devenit deosebit de utilizat pe scară largă în ultimii ani și este acum folosit ca bază organizațiilor bancare internaționale (BIS, de exemplu) la stabilirea de standarde pentru valoarea capitalului relativ al băncii la riscul activelor sale.
Metoda VAR a fost dezvoltat pentru utilizarea unui singur număr pentru a afișa informații despre riscul portofoliului.
VAR - este valoarea pierderilor, astfel încât pierderile din valoarea portofoliului pentru o anumită perioadă de timp, cu o anumită probabilitate, nu va depăși această valoare.
definiție VAR presupune cunoașterea funcției de distribuție a reveni portofoliului pentru intervalul de timp selectat. Dacă deviația standard ca o măsură a riscului determină distribuția densității randamentului portofoliului, valoarea specifică determină pierderile VAR în valoarea portofoliului care corespund distribuției greutății specificate.
De obicei, intervalul de timp pentru care valoarea calculată a VAR, este de 1-10 zile, dar nivelul de încredere este de 95-99%. De exemplu, VAR = valoarea de $ -1 Mill. Timp de o zi cu un nivel de încredere de 95% înseamnă că pierderea zi în valoarea portofoliului în 95% din cazuri nu depășește 1 milion. O valoare de $ VAR = -5 Mill. Și pentru nivelul intervale săptămânale nivel de încredere de 95% înseamnă că pierderea estimată în valoare de portofoliu pentru o săptămână, în 95% din cazuri nu depășește 5 milioane de $. (vezi. figura).
Inaugurăm o definiție formală a VAR. Lăsați valoarea portofoliului la momentul t este egal cu V (Pt, Xt, t), în cazul în care Xt - instrumente financiare care compun portofoliul;
PT - instrumente de prețuri în timpul t. Notăm ZHV (Pt + 1 - Pt, Xt, t) variația valorii portofoliului în intervalul de timp între t și t + 1 (presupunând că structura portofoliului rămâne neschimbat). Fie G (k, Xt) - probabilitatea valoarea funcției de distribuție a portofoliului:
G (k, Xt) def = probabilitatea [ZHV (Pt + 1 - Pt, Xt, t)) este definit ca:
VAR = (a, Xt) = G-1 (a, Xt).
Pentru a calcula VAR, după cum rezultă din definiția, este necesar să se cunoască componența portofoliului, intervalul de timp pentru care a calcula VAR, și funcția de distribuție a modificărilor valorii portofoliului.
Obținerea informațiilor de portofoliu nu este, deoarece poate părea sarcina primitivă. Companiile mari au in mii lor de portofoliu tranzacționate pe diverse instrumente și conduce o piețele de tranzacționare activă se confruntă cu provocarea de informații în timp util cu privire la structura actuală a portofoliului.
O altă problemă este calendarul de fixare a prețurilor activelor, formând un portofoliu. Sesiunea de tranzacționare pe piețele mondiale se încheie la momente diferite; Acest lucru creează o problemă: la ce preț să ia în considerare modificarea valorii portofoliului? De obicei, timpul de menținere este selectat ca închiderea tranzacționare pe piață, în cazul în care principalele active ale companiei.
Odată ce structura portofoliului este definit, iar intervalul de timp dorit este selectat pentru a calcula riscul, este necesar să se determine funcția de distribuție a schimba valoarea portofoliului.
VAR dezavantaj comun este faptul că toate modelele, indiferent de metodele de calcul VAR aplicate folosind date istorice. Și în cazul în care condițiile de piață se schimbă în mod dramatic, de exemplu, se schimbă brusc volatilitatea pieței sau modifică corelația dintre active, VAR va lua în considerare aceste modificări numai după o anumită perioadă de timp. Și până la acest punct va fi evaluarea incorectă a VAR.
În evaluarea VAR nu este considerată o astfel de caracteristică importantă a piețelor, lichiditatea. Acest lucru poate duce la faptul că, în anumite momente de schimbare în structura portofoliului, pentru a reduce riscul poate fi dificil.
Pentru a evalua VAR utilizat un anumit model, iar acest lucru înseamnă că există modelul de risc calcule. Prin urmare, verificați periodic caracterul adecvat al modelului utilizat este necesar.
VAR estimează probabilitatea de pierdere mai mare decât un anumit nivel, adică, distribuirea estimărilor, dar nu spune nimic despre cât de mari sunt aceste pierderi. Prin urmare, în plus față de VAR recomandat pentru a studia comportamentul de portofoliu in situatii de stres, pentru a evalua distribuția.
Toți acești factori conduc la faptul că VAR funcționează bine în cazul unui starea de echilibru în piețe și nu mai reflectă în mod adecvat cantitatea de risc în cazul în care schimbări dramatice au loc în piețe. Trebuie amintit că VAR - doar unul dintre instrumentele de gestionare a riscurilor, mai degrabă decât o metodă universală de evaluare.
ROLUL VAR în managementul riscului