Structura capitalului țintă
Costul oricărei companii este valoarea actualizată a viitoarelor fluxuri de numerar sale libere, actualizate la costul mediu ponderat al capitalului (WACC). Modificări în structura capitalului, modificarea procentelor componentelor sale, va influența riscul și costul fiecărui tip de capital, precum și WACC ca întreg. Modificări în structura de capital poate afecta, de asemenea, fluxul de numerar liber, precum și deciziile managerilor asociate cu formarea bugetului de investiții de capital, precum și stabilirea costurilor asociate cu faliment și colaps financiar. Astfel, structura de capital afectează atât fluxurile de numerar libere, iar pe WACC, și, prin urmare, asupra prețului acțiunilor.
Deciziile cu privire la structura capitalului este influențată de mai mulți factori, după cum veți vedea, definirea unei structuri optime a capitalului - știința imprecisă. Prin urmare, chiar și firmele care fac parte din aceeași industrie au adesea structura de capital semnificativ diferite. În primul rând, ia în considerare impactul structurii capitalului, riscul componentelor sale, și apoi să utilizeze aceste date pentru a determina raportul optim dintre datorii și capitaluri proprii.
Structura capitalului țintă
Înainte de a defini structura de capital țintă al companiei trebuie să analizeze o serie de factori. Această structură se poate modifica în timp ce condițiile de schimbare, dar la un moment dat, conducerea companiei trebuie să țină seama de compoziția sa, este programată pentru această perioadă. În cazul în care ponderea datoriei reală a societății este mai mică decât nivelul-țintă, implicarea capitalului suplimentar ar trebui să aibă loc în principal în detrimentul de a lua fonduri în datorii, în timp ce în cazul în care ponderea datoriei de mai sus majorare de capital ar trebui să aibă loc prin emiterea de acțiuni.
Politica cu privire la structura de capital implică un compromis între risc și retur: 1) utilizarea unei cantități mai mari de fonduri împrumutate crește riscul pe care se expun la acționari; 2) în același timp, utilizează o cantitate mai mare de fonduri împrumutate, în general, duce la o mai mare rentabilitate a capitalurilor proprii (ROE).
Un grad mai ridicat de risc, de regulă, reduce prețul acțiunilor, dar mai mare ROE estimată crește. Prin urmare, structura optimă a capitalului trebuie să fie în punctul de echilibru între ele, oferind valoarea lor maximă.
Cu privire la deciziile cu privire la structura de capital afectează cinci factori principali.
1. Business - Risc - riscul operațiunilor companiei într-o situație în care sunt utilizate fondurile împrumutate. Cu cât mai mare de afaceri - riscul întreprinderii, cea mai mică ponderea datoriei optim.
2. Statutul fiscal al companiei. Principalul motiv pentru utilizarea fondurilor împrumutate este că dobânda plătită reduce profitul impozabil, care de fapt reduce costul serviciului datoriei. Cu toate acestea, în cazul în care o mare parte din profitul companiei este deja protejat de taxe datorită beneficiilor fiscale legate de amortizarea cheltuielilor trebuie să plătească dobândă pentru datoria, sau ca urmare a unor pierderi, împrumuturi suplimentare nu va aduce avantaje fiscale de companie.
3. Flexibilitatea financiară, sau posibilitatea de a selecta cele mai bune surse de capital, în funcție de poziția firmei.
4. conservatorism sau de management al agresivității. Unii manageri sunt mai agresive decât altele, și astfel încât acestea sunt mai înclinați să folosească mai mult efectul de levier într-o încercare de a împinge creșterea profitului. Acest factor nu afectează structura optimă a capitalului, dar are un impact asupra structurii sale țintă a anumitor manageri.
5. Potențialul de creștere. Costurile de funcționare ale întreprinderii determină valoarea participațiilor sale de active efectiv de exploatare și oportunități (opțiuni) de creștere, dezvoltare, etc. și importanța lor variază în mod considerabil pentru diferite firme.
Ponderea activelor existente și a oportunităților de creștere are un impact patru aspecte asupra structurii capitalului. În - În primul rând, firmele cu o proporție mai mare de active existente pentru a oferi creditorilor cele mai bune garanții pentru împrumuturi, și să atragă astfel de fonduri împrumutate mai ieftine. În - al doilea, costurile de faliment și daune cauzate de criza financiară, un impact mult mai greu asupra companiei, cu o mare de oportunități de creștere. Acest lucru este în parte - din cauza lipsei de securitate, dar este, de asemenea, de multe ori, datorită faptului că aceste oportunități de creștere sunt sub forma capitalului intelectual al angajaților companiei, care tind să „părăsească nava“, în cazul în care întreprinderea este în dificultate financiară. B - În al treilea rând, cu privire la perspectivele de creștere companiei sale sunt întotdeauna mai conștienți de manageri, mai degrabă decât din exterior. Aceasta se numește asimetrie de informații, iar această condiție este deosebit de important pentru companiile cu un mare oportunități de creștere: acestea sunt manageri nu pot divulga pe deplin planurile lor de viitor, teama de concurență. Creditorii, de asemenea, sunt îngrijorat de faptul că managerii pot supraestima perspectivele lor și să investească în proiecte excesiv de riscante de dezvoltare a companiei. Prin urmare, firmele cu o proporție mai mare de oportunități de creștere, creditorii au tendința de a cere o rată a dobânzii mai mare pe datoria. B - În al patrulea rând, flexibilitatea financiară este mai importantă pentru companiile cu o pondere mai mare de oportunități de creștere. Și nu este vorba doar de faptul că aceste firme necesită adesea fonduri suplimentare pentru proiecte noi, dar că din cauza asimetriei informațiilor este adesea dificil de a convinge investitorii că proiectul este acceptabil.
Cinci factori enumerați determină în mare măsură structura optimă a capitalului, dar în firmele reale de capital structura reală va diferi de multe ori de la țintă. Acest lucru se poate datora, de exemplu, cu implicarea rata diferență a diferitelor componente de capital, precum si obtinerea unor castiguri sau pierderi care afectează magnitudinea de capital neașteptate.