Acasă | Despre noi | feedback-ul
active fără risc se caracterizează prin faptul că riscul de a nu primi venituri din investi în ele pentru investitor este absent. Pentru un active fără risc includ împrumuturi și obligațiuni. Atunci când investesc în active fără risc este strict stabilit: randamentul (pe rata fixă sau flotantă), procedura și condițiile de plată a veniturilor, termenul resurselor financiare ale investitorului, ordinea și condițiile de plată a valorii investiției.
Active de capital Model de tarifare (CAPM) - randamentele modelului estimări ale activelor financiare [8]. Sharp pentru acest model a fost distins cu Premiul Nobel. Acest model stabilește o relație între risc, rentabilitate de piață fără risc și rentabilitatea activelor financiare [9]. Teoria de evaluare a activelor este o extensie a teoriei portofoliului eficient. Mai precis, răspândirea acestei teorii care urmează să fie incluse într-un portofoliu eficient de active fără risc. Este uimitor cât de multe apar noi consecințe după o astfel de procedură simplă. Portofoliul Supliment risc activelor (indicele A) activ riskless (cu indexul rf - gratuit risc), care, prin definiție, randamentele de deviație standard zero (# 963; rf = 0). Evident activ covarianță riskless cu orice activ riscant este zero, precum și coeficientul de corelație. atunci
Astfel, riscul și profitabilitatea portofoliului combinat este dependentă liniar de valorile corespunzătoare pentru portofoliul riscant. Prin urmare, planul „rentabilitate - risc de“ dependență a portofoliului combinat împotriva riscului de returnare arata ca o linie dreaptă la activul fără risc cu oricare dintre portofolii riscante care se află pe frontiera eficientă (a se vedea figura 1, directe RRF A.). Pentru a crește randamentul (precum și riscul) portofoliului combinat, este necesară creșterea ponderii portofoliului riscant în raport cu proporția de active fără risc.
Expresia care determină rentabilitatea portofoliului, poate fi rescrisă ca
Există în mod clar o relație liniară vizibilă între randamentul portofoliului și deviația standard a declarațiilor sale. Tangenta unghiului de înclinare al acestei linii (RA - RRF) / # 963; Un factor cunoscut sub numele de Sharp.
Un punct de trecere de-a lungul frontierei eficiente crește până-dreapta eficiența portofoliului combinat (Sharpe maximizeaza raportul) - pentru aceleași riscuri randament din ce în ce mai mare și mai mare. Cu toate acestea, există o limită - randamentul maxim este atins atunci când linia corespunzătoare portofoliului combinat se referă la frontiera eficientă. Punctul de contact este, de obicei, notate cu M (de piață).
Fig. 7 Linia de piață de capital (LMC)
Evident, având în vedere activul fără risc este noua frontiera eficientă devine o directă RRF M (figura 1), situată deasupra frontierei eficiente vechi (pentru portofolii de active riscante) pretutindeni, cu excepția atinge punctul M. Această linie se numește linia de piață de capital, prescurtată LRC (LMC - line pe piața de capital). Toți investitorii vor alege un portofoliu este pe linie, în funcție de funcția de utilitate individuală (la punctul de contact al funcției de utilitate și LRC). Portofoliile pentru diferite investitori (cu risc diferit) vor fi diferite, astfel, doar o cotă de active fără risc.
Astfel, toți investitorii să cumpere (în diferite proporții), aceeași listă riscantă corespunzătoare punctului M pe frontiera eficientă. Prin urmare, portofoliul M ar trebui să includă toate activele riscante - după toate în cazul în care activul nu este inclusă în această listă, înseamnă că el nu are nici o cerere, prin urmare, valoarea sa este zero. Deoarece se presupune că piața este în echilibru, este necesar ca toate activele riscante au fost incluse în portofoliul de M în acțiuni proporțional cu capitalizarea de piață a acestora (pentru acțiuni - produsul din prețul de piață al acțiunilor de numărul de acțiuni aflate în circulație). În cazul în care, de exemplu, ponderea activelor în portofoliu va fi mai mare decât cota de capitalizare, excesul de cerere pentru astfel de active va duce la o creștere a prețurilor sale (și capitalizarea mai mare).
Se poate adăuga că sistematică (nondiversifiable) riscul portofoliului pieței este adesea menționată ca riscul de piață. O bună aproximare a portofoliului de piață, astfel cum rezultă din definiția, indicele de piață este ponderat cu capitalizarea de piață. SUA investitorii de pe piața de valori sunt ghidate de indicele SP 500, România - RTS.
Dar ce se întâmplă dacă un investitor este dispus să-și asume riscul mai mult decât are la punctul M (# 963; m)? În acest caz, ar trebui să investească în riscante de portofoliu M, cu mai mulți bani decât el are, de exemplu, să ia un împrumut la o rată a dobânzii egală cu RRF. In acest caz, randamentul și portofoliului de risc exprimat prin aceleași formule ca și înainte, numai WRF devine negativ. Și profitabilitatea și abaterea standard continuă să fie funcții liniare ale cantităților corespunzătoare pentru portofoliul de piață, astfel încât linia de piață de capital doar continuă spre dreapta și în sus. Luând un împrumut corespunde offsetul liniei spre dreapta M. Cu toate acestea, orice distanță nu va fi în măsură să transfere - autoritățile de reglementare ale pieței (SEC în Statele Unite și Comisia de Valori Mobiliare Federal în România) să limiteze valoarea creditului pe care îl puteți lua cu dvs. broker privind securitatea unui portofoliu (de creditare în marjă) existente. [10]
Fig. 8 Capital Linia de piață la diferență a ratelor dobânzilor la creditele fără risc
În viața reală, desigur, rata fără risc de credit este mai mare (de multe ori mult mai mare) și LRC devine o linie întreruptă (Figura 2) - este alcătuită din segmente și LRK0 LRK1. LRK1 construite pornind de la punctul Rcr (rata de creditare) și se referă la frontiera eficientă nu este în punctul „vechi“ M0. și la dreapta și de mai sus, la punctul M1. Punctul M „furci“ - pentru investitorii care folosesc fonduri împrumutate, portofoliul de piață ar trebui să fie un pic mai riscant, dar, de obicei, ignora diferențele.
Referințe
Linia Piața de capital
Teoria Teorema portofoliului insepararea implică faptul că toți clienții împărtășesc aceeași structură a cererii; deși dimensiunea investitorilor de portofoliu sunt diferite, toate acestea doresc să aibă aceeași gamă de active riscante. Pentru a asigura echilibrul pe riscul de piață a valorilor mobiliare necesare pentru teză structura coincide cu structura portofoliului, definit în Fig. 4.1. punctul M - punctul de tangență al liniei ce trece prin linia i cu selectarea eficientă a portofoliului. Prin urmare, poziția de pornire CAPM: la echilibru pe piața valorilor mobiliare, portofoliul de piață ca o colecție de active de risc toate tranzacționate coincide cu portofoliul optim pentru investitori. Prin urmare, într-o stare de echilibru așteptat randamentul activelor (), definită prin formula (4.1), orice investitor