Implicarea orice sursă de investiții asociate cu anumite costuri, cum ar fi plata dividendelor către acționari, interesul Băncii, veniturile pe obligațiuni și alte. Valoarea totală a fondurilor care urmează să fie plătit pentru utilizarea unei anumite cantități de resurse financiare, exprimată în procente în raport cu acest volum, numit costul capitalului.
273 economii de evaluare fact.
Conceptul de cost al capitalului este una din capitalul de bază în teorie. Acesta se caracterizează prin două aspecte. Pe de o parte, de capital ca factor de producție și a resurselor de investiții are o anumită valoare, care ar trebui să fie luate în considerare în cazul de capital pentru investiții. Pe de altă parte, costul capitalului caracterizează nivelul de rentabilitate a capitalului investit, ceea ce este necesar pentru a asigura societatea nu reduce valoarea sa de piață.
Costul capitalului este prețul selecției sau costul de oportunitate de a le utiliza. Acest lucru se datorează faptului că banii ca resursă economică limitată: direcția lor de finanțare, de exemplu, de investiții, ceea ce face imposibilă utilizarea acestor fonduri pentru alte activități. Prin urmare, investițiile în unele proiecte este justificată în cazul în care generează venituri mai mari decât proiectele alternative cu același nivel de risc.
În cele mai multe cazuri, fondurile pentru investiții sunt extrase din mai multe surse, astfel încât acesta este, de obicei, costul de capital este format pe baza nevoii de rentabilitate de nivel mediu. WACC (costul mediu ponderat al capitalului, WACC) - prețul mediu ponderat, investitorul plătește pentru utilizarea capitalului total generat din diverse surse. Ea determină nivelul de rentabilitate a proiectului de investiții, care oferă tuturor investitorilor venitul dorit. Costul mediu ponderat al capitalului se determină prin formula
WACC = (12.1)
eu
în cazul în care Ej - costul capitalului a puterii i-lea;
dj - ponderea fiecărei surse din valoarea totală a capitalului.
Luați în considerare formarea costului resurselor de investiții dintr-o varietate de surse;
Determinarea valorii investițiilor individuale bazate pe surse, a căderii conceptului de piață de valori, potrivit cărora resursele oferite de piața de capital necesită o anumită rată de venit, în funcție de raportul dintre cerere și ofertă. Rata investitorilor cerută a rentabilității investiției - prețul investitorului pentru dreptul de a folosi banii întreprinderii. Costul sursei specifice de capital pentru întreprindere este în valoare de ea
datorii, și ar trebui să se bazeze pe baza după impozitare. Aceasta leagă costul de capital din fluxurile de numerar ale proiectului de investiții, care este, de asemenea, format după plata impozitelor (profit net + amortizare).
Costul Interconectarea de capital pentru o rată de investiții anumită sursă și investitorilor de rentabilitate necesară este dată de formula fundamentală
Rata de rentabilitate a costurilor n
= Investiții de capital requir- + * Impozite.
I - prima sursă costurile geamandură investitorilor
(12.2)
„Plutitoare“ costuri (costuri de flotație) asociate cu costul de plasare a valorilor mobiliare, pregătirea documentelor de împrumut, etc.
Costul acțiunilor preferențiale. Rata de rentabilitate necesară pentru acțiunile preferențiale se determină prin formula
A_
tt „(12.3)
unde D - așteptată (constanta) din dividendele acțiunilor preferențiale, rub.;
C „p - prețul acțiunilor preferențiale, freca.
Preferinta dividende pe acțiuni sunt plătite din profitul net, astfel încât valoarea acțiunilor preferențiale ca sursă de investiții ajustată în funcție de valoarea plăților fiscale necesare.
Costul acțiunilor preferențiale ca element de capital este determinată prin formula
g into- і- D / (i - /) V (12-4gt;
în cazul în care / - „plutitor“ (flotație) costul emiterii de acțiuni preferată% din acțiuni.
Costul de acțiuni comune. Spre deosebire de dividendele preferate pe acțiunile ordinare nu sunt permanente. Ca regulă generală, deținătorii de acțiuni ordinare sunt de așteptat o creștere a dividendelor, prin urmare, pentru a evalua rata de rentabilitate a acțiunilor ordinare poate utiliza modelul de creștere constantă a dividendelor:
„D.
?* Gt; = TSL + g. (12.5)
în cazul în care Dі - dividende pentru acțiuni ordinare, freca de așteptat;.
Tso - tseia acțiuni ordinare, freca;. g - creșterea dividendului constantă de așteptat.
Costul acțiunilor ordinare ca element de capital este determinată prin formula
c-amu: tf „lt; 12„)
Costul rezultatului reportat. Rezultatul reportat - soldul venitului net după plata dividendelor pe acțiunile preferențiale și comune rezervate pentru finanțarea de proiecte noi sau de plata de venituri suplimentare acționarilor.
Baza de calcul al costului „rezultatul reportat“ ale sursei bazată pe principiul cost de oportunitate. Profitul net al companiei deținute de acționari, ca o formă de compensare pentru furnizarea de societate de capital. Proprietarii de companie pot plăti, fie sub formă de dividende sau reinvestite. În luarea deciziei de a nu distribui profiturile, proprietarii, așa cum au fost sugerat că pentru ei mai profitabil să investească profituri în compania dumneavoastră, deoarece reinvestirea randamentul nu va fi mai mică decât reinvestirea randamentul dividendului în alte active. Această situație este echivalentă cu achiziționarea de noi acțiuni.
Bazat pe această rată de rentabilitate sursa „a rezultatului reportat“ este echivalentă cu rata de rentabilitate Sursa „acțiuni ordinare“ (Formula 12,5).
Atunci când se evaluează costul rezultatului reportat nu este considerat un plutitor (flotație) cost cu o schimbare:
n Dі _1_ gt;
C „n = n
+ g- (12,7)
costuri de amortizare. Amortizarea, ca mijloc de acumulare se referă la costul de producție, adică reduce venitul impozabil. Prin urmare, valoarea sa ca sursă de investiții trebuie să fie determinată pe baza după. Pe de altă parte, utilizarea sa nu este asociat cu costuri de plutire, astfel încât nu se face ajustarea acestui parametru. Prin urmare, sute
imost de amortizare ca sursă de investiții pentru compania este determinată prin formula
(12,8)
C ""? „(1 - H).
unde Ek - investitor necesar un randament de amortizare;
H - Rata impozitului pe venit.
Costul unui împrumut bancar. Costul specific al datoriei - costuri de finanțare (plăți de dobânzi). Atunci când se evaluează costul creditului bancar, să fie conștienți de faptul că interesul este inclus în costul vânzărilor (deductibile), precum și pentru a obține un împrumut poate necesita unele costuri suplimentare (obținerea garanției, înregistrarea de gaj, asigurare, etc.). Prin urmare, costul de credit pentru companii este determinată prin formula
unde i - rata dobânzii la împrumut.
Costul de obligațiuni corporative. La calcularea costului problemei nou planificată a emisiunii de obligațiuni trebuie să țină cont de posibila diferența dintre valoarea nominală a obligațiunilor și tsbnoy punerea în aplicare a acestora din cauza costurilor de emitere și vânzarea de obligațiuni cu privire la termenii discount. Prin urmare, costul de investiții, atrase prin emiterea de obligațiuni, definit prin formula
(12.10)
2
unde D „p - valoarea nominală a obligațiunilor, valoarea nominală, răscumpărabile MU.
CR - prețul de vânzare de obligațiuni, UM.; - rata rata cuponului pe obligațiuni; T - ani termen de împrumut.
valoarea curentă a datoriei. Creanțele curente - sunt obligații pe termen scurt care decurg din desfășurarea operațiunilor zilnice normale ale întreprinderii. Acesta include conturi de plătit furnizorilor, note de plătit, taxe neplătite, arieratele de salarii ale angajaților datoriei de leasing și altele.
Compania pentru a finanța activitatea de investiții pot fi utilizate și datoria curentă. Acest lucru indică
o politică agresivă de gestionare a activelor și nu este comun, dar trebuie să fie prevăzută o astfel de posibilitate.
Cea mai mare parte a datoriei curente nu este presupune costuri explicite în cazul în care aceste obligații nu sunt restante. Educație datorii restante conduce la amenzi, penalități etc. valoarea actuală a datoriei este determinată pe baza costurilor sale de service (amenzi, penalități, dobânzi bilete la ordin, interesul pentru achiziționarea de închiriere și altele.)
C ™ = || ' ( „S)
în cazul în care păcatul a - costul financiar anual al deservirea zadol curente
Intensitatea câmpului, MU.
TK - dimensiunea medie a datoriei curente, CU
Exemplul 12.1. Compania pe parcursul anului finanțat activitățile de investiții din următoarele surse: a rezultatului reportat - 300 MU;. amortizare - 400 MU;. împrumut bancar - 500 CU sub 16% pe an (rata de refinanțare de 13%), costul pentru a ridica un împrumut - 8%; Emisiunea de acțiuni ordinare de 100 CU dividendul așteptat de 0,02 CU prețul de piață al acțiunilor de 0,1 MU rata dividendului de creștere - 3% pe an, costul de alocare - 6% din emisiile.
Se calculează costul mediu ponderat al capitalului utilizat pentru finanțarea investițiilor.
Rata de rentabilitate și costul surselor de finanțare calculat folosind formula 12.7,12.8,12.9,12.5, 12,6. Calculele sunt prezentate pe scurt în Tabelul. 12.3.
Tabelul 12.3
Calculul structurii și costul surselor de capital
normă
rentabilitatea
investiție
%