Construcția unei curbe a randamentului este o variantă financiară a "punctelor de conectare" atunci când liniile sunt folosite pentru a crea un desen. În acest caz, desenul pe care îl creați indică rata de rentabilitate la orice moment al unui set similar de valori mobiliare care reprezintă obligațiile datoriei.
Scadențele în termen de trei luni până la 30 de ani sunt proiectate împreună cu ratele disponibile de rentabilitate, rezultând o curbă a randamentului. Atunci când se construiește curba randamentului, se folosesc de obicei titlurile de creanță ale Trezoreriei (titluri de stat, titluri de creanță și obligațiuni pe termen scurt și mediu). Acest lucru se întâmplă deoarece datele privind rentabilitatea acestora sunt ușor de obținut, iar diferențele în nivelurile de risc nu sunt un factor care afectează rentabilitatea. Este, de asemenea, posibilă construirea graficelor randamentului obligațiunilor municipale, obligațiunilor corporative și chiar certificatelor de depozit bancar.
Pentru a construi curba, trebuie mai întâi să cunoașteți randamentul titlurilor de trezorerie cu scadențe de 3 luni, 6 luni, 1 an, 2 ani, 5, 10, 20 și 30 de ani. Nu este atât de important dacă timpul pentru răscumpărarea valorilor mobiliare corespunde exact acestor termeni, dar încercați să-l păstrați cât mai aproape posibil de acestea. Titlurile pe care le-am folosit ca exemplu sunt evidențiate în tabelul cu cotații. Puteți utiliza mai multe puncte, dar acest lucru nu va schimba considerabil forma curbei. Următorul pas este de a trasa punctele pe o foaie de hârtie de grafic, amânați axa orizontală a maturității (măsurată în ani) și pe axa verticală - randamentul în procente. După aceea, trebuie doar să conectați punctele cu linii drepte (persoanele cu înclinații artistice pot conecta aceste puncte la o curbă netedă). Ca rezultat, vom obține o curbă a randamentului reprezentând grafic relația dintre randament și maturitate pentru diferite titluri de trezorerie. În ciuda faptului că nu trebuie să fie la fel de precis ca curba utilizată de profesioniști, pentru majoritatea investitorilor va fi mai mult decât acceptabilă și nu trebuie să cheltuiască mii de dolari pentru a achiziționa un calculator și programe.
studiind cu atenție curba medie, să acorde atenție faptului că răspândirea randamentul la maturitate de la 10 la 20 de ani a fost de 32 de puncte de bază, iar spread între randamentul obligațiunilor cu scadențe de 10 și 30 de ani îngustate la 16 puncte de bază. Astfel, câștigul cu randament nu este atât de mare, în cazul în care să se concentreze pe titlurile cu scadența de mai mult de 10 de ani, iar riscul de a deține obligațiuni cu o maturitate de 10 ani mai mică decât cea a valorilor mobiliare cu scadențe mai lungi. Este o răspândire mare a randamentului dintre titlurile pe termen scurt și cele pe termen lung o indicație standard a unei oportunități de investiții favorabile? Ar putea fi, dar unii experți susțin că răspândirea pre-
Capitolul 9. Obligațiuni ca instrument de investiții_459
Curba randamentului titlurilor de trezorerie ale SUA
Scadență (ani)
Informații privind randamentul titlurilor de trezorerie Curve 3: Obligațiuni și facturi
7,67 Feb 95-00 95,14 95,18 -17
8,37 Aug 95-00 98,30 99,02 -18 TREASURII STRIPPITE
Trezoreri cu cupon zero
8,52 6,53 8,50 8,48 8,54 6,31 8,50 6,55 8,51 6,49 8,49 6,47 8,50 6,42 8,50 6,50 8,52 6,48 8,50 6,47 8,48 6,48
și ilM HZ! și 26.05 -.05 6.40 .00 Aug 05b WJO
În timp ce obligațiunile corporative și obligațiunile de stat sunt cotate la valoarea nominală (în%), obligațiunile corporative sunt cotate la puncte V8, iar obligațiunile guvernamentale sunt cotate la puncte U32. Rețineți, de asemenea, că un rol important în sistemul de cotații îl joacă cuponul și maturitatea obligațiunilor. * - (Sursa: The Wall Street Journal.)
Partea a III-a. Investiții în titluri cu venit fix
8 puncte (963/8). Spre deosebire de acestea, obligațiunile de stat (trezorerie și departamentale) sunt cotate la bursă în 32 de acțiuni ale elementului. În cazul obligațiunilor guvernamentale, cifrele din dreapta punctului zecimal indică numărul de 32 de puncte din cursul cursului cumpărătorului sau din rata vânzătorului. De exemplu, dacă vă uitați la rata de cumpărare a obligațiunilor de trezorerie de 7% ("7% Treasury bona"), puteți vedea că este cotată la 91.17 (rata cumpărătorului). Atunci când se traduce într-o limbă comună, aceasta ar însemna că obligațiunea este cotată la 9117/32> sau 91,53% din valoarea nominală. Astfel, un investitor care doreste sa cumpere obligatiuni din aceasta emisiune cu o valoare nominala de 15.000 de dolari va plati 13.729 de dolari 50 de centi (15.000 de dolari x 0.9153).
Capitolul 9. Obligațiuni ca instrument de investiții
"Împărțite" obligațiuni sunt obligațiuni cu cupon zero vândute de Trezoreria SUA; ele se formează prin separarea cuponului de valoarea rambursării obligațiunilor și de vânzarea separată a acestora.
În plus față de impozitul pe transferul de obligațiuni la o schimbare de proprietate și impozitul pe cifra de afaceri, care este destul de scăzută, costurile principale pentru tranzacțiile cu obligațiuni constituie o comisie la broker plătit pentru cumpărarea și vânzarea de titluri de valoare. Odată cu înființarea unei comisii tratat la broker au fost eliminate mize de masă standard, dar cu toate acestea, putem indica nivelul aproximativ al cheltuielilor de exploatare asociate cu cumpărarea sau vânzarea de Note (Tabelul 9.8.). Costurile de operare pentru tranzacțiile mici pot fi destul de semnificative, dar pe măsură ce scala tranzacției crește, valoarea lor relativă scade rapid. Luați în considerare, de exemplu, costurile tranzacției pentru achiziționarea a 40 de obligațiuni corporative:
Pentru primele 5 obligațiuni: 5 x 10.00 dolari = 50.00 dolari.
Pentru următoarele 20 de obligațiuni: 20 x 7,50 dolari = 150,00 dolari Pentru următoarele 15 obligațiuni: 15 x 5,00 dolari = 75,00 dolari.
Comisioane totale: 275,00 USD
* Practica de "împărțire" a diferitelor tipuri de venituri pe obligațiuni este asociată cu o căutare activă în sfera construcției financiare, pe care o conduc brokerii. Începând cu operațiunile companiei, „Salomon Brothers“ cu municipale de presă după reforma fiscală în 1986, este direcția de a crea noi instrumente financiare sunt acum acoperite obligațiuni, bonuri, stocuri. divizare obiect popular „al legăturii -. Bond, cu un bazin de credite ipotecare fâșiile termen este un acronim pentru“ Trading separată de interes înregistrate și principal al valorilor mobiliare „și este utilizat pe piața americană pentru“ separarea „de obligațiuni de trezorerie vândute cu cupon zero (Notă științifică .. Ed.).
Partea a III-a. Investiții în titluri cu venit fix
TABELUL 9.8.
Costuri de tranzacție aproximative: comisioane de brokeraj
BONDELE DE CORPORAȚII ȘI GUVERNELE FEDERALE
Pentru primele 5 obligațiuni sau valoarea nominală de 5.000 USD
Pentru următoarele 20 de obligațiuni sau 20.000 de dolari cu valoare nominală
Pentru orice număr care depășește 25 de obligațiuni sau 25.000 dolari de valoare nominală
$ 10 pentru fiecare obligațiune sau
pentru suma de 1.000 de dolari nominală de 7,50 USD pentru fiecare obligațiune sau
pentru suma de 1.000 $ nominală de 5 $ pentru fiecare obligațiune sau pentru
1000 de dolari din valoarea nominală
Pentru tranzacțiile cu o valoare nominală de 50.000 $ sau mai puțin
Pentru tranzacții cu o valoare nominală de 50.000 USD sau mai mult
Rata de schimb netă a cumpărătorului sau vânzătorului * plus 20 USD pentru un lot incomplet (pe comerț)
Rata netă a cumpărătorului sau vânzătorului *
* Rata netă a cumpărătorului sau vânzătorului diferă de cotațiile publicate ale ratelor cumpărătorilor și vânzătorilor cu valoarea comisionului de brokeraj perceput pentru tranzacție. Sursă Societate de brokeraj mare. (Rețineți că aceste taxe, desigur, pot varia, unii brokeri pot lua mai mult decât se specifică, alții mai puțin.)
În comparație cu cele 40 000 de dolari cheltuite pentru achiziționarea de obligațiuni, cheltuielile cu comisioanele fac mai puțin de 1%. Astfel, în comparație cu majoritatea celorlalte tipuri de titluri de valoare, costurile de tranzacționare pentru achiziționarea de obligațiuni sunt relativ scăzute.
Avantajele și dezavantajele proprietății obligațiunilor
Unul dintre avantajele investiției în obligațiuni este obținerea unor rate de rentabilitate ridicate și competitive, care dau aceste titluri, chiar și cu sume mici de tranzacții și cu un risc minim. Un alt avantaj îl reprezintă capacitatea de a primi din când în când câștiguri substanțiale de capital. Unii investitori sunt, de asemenea, atrasi de protecția impozitelor pe care anumite tipuri de obligațiuni le au. Cele mai protejate de impozite sunt obligațiunile municipale, dar există, de asemenea, beneficii fiscale neobișnuite din posesia obligațiunilor de trezorerie și a obligațiunilor agențiilor guvernamentale.
Cu toate acestea, plasarea de capital în obligațiuni are unele dezavantaje. Pentru un investitor individual, unul dintre cele mai mari dezavantaje este denominarea relativ ridicată a obligațiunilor. Un alt dezavantaj este că interesul declarat este de obicei stabilit pe durata emisiunii și, prin urmare, nu poate crește în timp ca răspuns la creșterea inflației. Prin urmare, dacă 5% au fost considerați un parametru bun la începutul anilor 1960, acum venitul unui astfel de nivel și-a redus competitivitatea. De fapt, investitorii sunt cei mai buni
Capitolul 9. Obligațiuni ca instrument de investiții