Întâlnirea președintelui Federației Ruse, Vladimir Putin, cu președintele băncii centrale, Elvira Nabiullina
Principala problemă a utilizării ratei de refinanțare a Băncii Centrale este că acest instrument reglează simultan mai multe procese economice. Și de multe ori se întâmplă ca aceste procese să se contrazică reciproc - rezolvând dificultățile care apar într-un singur proces, Banca Centrală, aproape automat, creează dificultăți celuilalt.
Principalul astfel de proces este creșterea economică pe care o reglementează Banca Centrală prin acordarea de capital băncilor comerciale și prin intermediul acestora către toți ceilalți agenți de afaceri. Cel de-al doilea cel mai important proces este menținerea lichidității băncilor comerciale la nivelul cerut. Extinderea furnizării de bani și lichidități are loc atunci când cotele sunt reduse, iar restrângerea se face prin ridicarea lor.
De obicei, în condițiile creșterii economice, aceste două procese nu se contrazic reciproc și, prin creșterea ofertei de capital monetar, Banca Centrală extinde astfel lichiditatea băncilor. Dar dacă nu există o creștere economică, atunci Banca Centrală are imediat o problemă. Pe de o parte, el trebuie să stimuleze creșterea prin extinderea creditării băncilor, dar, pe de altă parte, această ofertă suplimentară de capital monetar va conduce doar la o creștere a lichidității excesive, care, în anumite condiții, va provoca inflația. Dar acest proces (cel de-al treilea), Banca Centrală ar trebui evitată prin toate mijloacele.
Din păcate, se întâmplă adesea că, încercând să "provoace" o economie stagnantă, Banca Centrală coboară rate, dar nu primește o creștere, ci o continuare a recesiunii, care este supusă creșterii prețurilor. Apoi, Banca Centrală ridică rate pentru a diminua inflația, ci doar opresează în continuare producția. Mai mult, dacă aceste manipulări sunt efectuate într-o economie cu o monedă slabă, atunci, împreună cu inflația suplimentară, agenții economici primesc și devalorizarea monedei (al patrulea proces). Și aici situația devine complet confuză.
Evenimente similare au loc acum în economia Rusiei. În principiu, creșterea ratei de refinanțare a Băncii Centrale a Federației Ruse ca urmare a dorinței de a răcori o creștere prea mare (supraîncălzit). Dar, din moment ce orice supraîncălzire în economia rusă și nu miros, nu poate ajuta, dar au sentimentul că Banca, modificarea ratei este mai receptiv la situația de pe piața monetară și valutară decât situația din economia reală. În plus, în ultimul an, le-a mărit de patru ori, ceea ce, teoretic, este mai mult decât suficient pentru a limita creșterea economică. Dar aici e cursul de schimb scade mai mici și mai mici, iar în aceste condiții arată dorința destul de natural al Băncii Centrale pentru a limita cererea excesivă pentru valuta de strângere de creditare condiții rublei. Aceasta este, Banca nu mai luptă pentru promovarea creșterii economice și combaterea efectelor stimulării. Pentru acest instrument mai bun decât ratele dobânzilor la credite, este dificil de gândit.
Efectul pe care ratele dobânzilor la împrumuturile pe ruble au pe piața valutară este după cum urmează. La începutul fiecărui tranzacționare brokerilor zi ia de credit în ruble de la bănci sub ratele dobânzilor pe piața monetară curente și moneda pentru a cumpăra ruble ( „poziția valutară deschisă“). Trebuie să se schimbe, astfel încât să fie suficientă pentru a acoperi dobânda la împrumut și, desigur, aduce unele profit broker atunci când aceasta este vândută la sfârșitul zilei de tranzacționare pe diferența dintre rata de cumpărare și rata de vânzare (broker marja) în timpul zilei de tranzacționare în valută cumpărate.
Efectuarea unui profit devine mai ușoară dacă rata fluctuează în mod constant și brokerii pot cumpăra și vinde în mod repetat monedele în timpul zilei de tranzacționare, câștigând astfel pentru fiecare astfel de tranzacție. Dacă volatilitatea cursului de schimb este ridicată și mișcarea sa este îndreptată spre partea dreaptă, atunci până la sfârșitul zilei marja brokerului poate fi foarte mare.
Totuși, acest lucru nu este întotdeauna cazul. În cazul în care volatilitatea este scăzută sau o tendință ratei schimbat la opusul (de exemplu, brokerul se așteaptă ca deprecierea rublei, și a început să crească), apoi în loc de marja pozitivă a avut un impact negativ apare. Având în vedere că marjele negativ fixe (de exemplu, pierderea) nimeni nu vrea, atunci pozitiile peste noapte brokerilor „, pe de altă zi de lucru, în speranța că până în a doua zi ei vor fi capabili de a recupera și de a obține în cele din urmă marja, care este, după plata dobânzii, da-le profit. Dar "transferul poziției" înseamnă că banca care împrumută brokerului îi percepe un procent pentru o altă zi de operare. În consecință, sarcina brokerului este complicată, deoarece acum pentru a doua zi de tranzacționare, el trebuie să câștige mult mai mult pentru a acoperi dobânda acumulată deja timp de două zile.
Dar, dacă în alte zile, de asemenea, el nu transporta, atunci brokerul trebuie să „poziție apropiată“, care, în cazul nostru este nevoia de a vinde valuta cu diferente de curs valutar negative și înregistra pierderi. În caz contrar, în cazul în care persistă și să păstreze moneda achiziționate pe speranța că mai devreme sau mai târziu se va schimba cursul în direcția cea bună pentru el, el va fi o astfel de pierdere mare, el conduce riscul de a pierde tot capitalul lor. În primul rând, din cauza diferenței negativ cursului de schimb a monedei achiziționate și, în al doilea rând, din cauza dobânzilor acumulate pe ea banca creditoare.
Astfel, din mecanismul menționat anterior al activității brokerilor monetari reiese că dependența lor de dinamica ratei dobânzii pe piața monetară este critică. Și dacă, odată cu modificarea cursului, evoluția cursului de schimb valutar, ruinarea masivă a brokerilor și neplata împrumuturilor primite de la bănci nu pot fi evitate. Prin urmare, brokerii și băncile în valută străină reacționează întotdeauna foarte nervos la creșterea lor, argumentând, bineînțeles, nu atât creșterea propriilor riscuri, cât și deteriorarea situației macroeconomice globale care va avea loc ca urmare a creșterii ratelor dobânzilor la împrumuturi.
În această argumentație, așa cum am spus mai sus, există un adevăr. Deci, dacă rata dobânzii de bază va crește, atunci toate băncile comerciale vor fi obligate să ridice ratele la împrumuturile pe care le oferă clienților - nu numai brokeri, ci și debitori din economia reală. Creșterea ratelor pentru clienți, la rândul lor, va reduce rentabilitatea activităților lor, iar în unele cazuri va duce la zero; care, la rândul său, vor obliga unele companii să își reducă producția.
De obicei, Banca Centrală răspunde acestui argument că rata dobânzii mai mare este o reacție la operațiunile speculative crescute cu moneda, care conduc în mod artificial rublele în jos și, astfel, crește costul importurilor. În unele cazuri deosebit de dificile, chiar face imposibilă livrarea acestora în cantitățile necesare consumatorilor. Iar prejudiciul cauzat de creșterea prețurilor importurilor în sectorul real rusesc nu este mai mic decât prejudiciul cauzat de creșterea ratelor. Prin urmare, Banca Centrală, luând în considerare datoria sa de a menține un echilibru nu numai pe piața valutară, ci și pe piața de mărfuri a țării, ia măsurile adecvate și limitează speculațiile monetare îndreptate împotriva rublei și, în sens mai larg, împotriva întregului sector real al economiei.
Cu toate acestea, în acest caz particular, acest contraargument nu mai este valabil - politica economică a autorităților ruse din ultimele luni este tocmai îndreptată spre creșterea costurilor și reducerea importurilor. Prin urmare, Banca Centrală nu are nici un motiv să mențină rata rublei la un nivel constant și, paradoxal, se pare că el însuși este interesat de devalorizarea sa constantă. Prin urmare, nu are nevoie nici acum să majoreze ratele dobânzilor.
Cu toate acestea, Banca Centrală Rusă are un alt argument împotriva stabilității ratelor, pe care le utilizează ca un raport ultimo. Acest ultim argument este următorul: "Factorii de încărcare a producției - forța de muncă și capacitatea de producție competitivă - sunt la un nivel înalt". Ei bine, și din moment ce factorii de producție sunt complet încărcați, apoi stimularea creșterii economice - și tocmai pentru acest scop folosim rate ale dobânzilor constant scăzute - nu are sens. Dimpotrivă, ratele scăzute vor conduce la o creștere a creditării, care, nefiind susținută de creșterea fizică a producției, va provoca inflația internă și devalorizarea externă a monedei naționale. Și exact așa trebuie să încerce Banca Centrală a Rusiei să evite în toate modurile posibile - inclusiv politica de interes.