Cumpărarea de acțiuni sau obligațiuni nu poate fi 100% sigură că profitul companiei va continua să crească sau cel puțin să nu scadă. Prin urmare, atunci când încercăm să anticipăm viitorul companiei, întotdeauna riscăm anticiparea incorectă a fluxurilor de trezorerie, ceea ce duce la o evaluare incorectă. Cu cât perioada de prognoză este mai mare, cu atât este mai mare probabilitatea de eroare.
Scopul marjei de siguranță (MOS), inventat de Graham, este de a scăpa de necesitatea de a prezice cu exactitate viitorul. Vă permite să vă simțiți în siguranță, chiar dacă am făcut o greșeală în calcule.
În ceea ce privește obligațiunile, marja de securitate înseamnă un excedent semnificativ al profitului față de plățile de dobânzi aferente datoriilor. Chiar dacă profitul scade, compania va fi în continuare capabilă să plătească dobânzi. O altă modalitate de a calcula marja de siguranță a obligațiunilor este de a compara valoarea de piață a companiei (capitalizarea) cu volumul datoriei. Pentru a face acest lucru, trebuie să calculați valoarea medie a acțiunilor timp de mai mulți ani. Graham dă un exemplu: dacă datoria companiei este de 10 milioane de dolari, iar valoarea acesteia este de 30 de milioane, atunci marja de siguranță este de 2/3.
În cazul acțiunilor, marja de securitate se formează atunci când randamentul stocului depășește randamentul obligațiunilor. Pentru a calcula rentabilitatea unui stoc, utilizați raportul E / P, adică raportul dintre câștigurile pe acțiune și prețul său. De exemplu, EPS a fost de 9 ruble, prețul acțiunilor este de 80 de ruble, apoi randamentul său este de 11,25%. A doua modalitate de a calcula acest lucru este de a împărți 1 cu coeficientul P / E. Dacă randamentul obligațiunilor este de 8%, diferența este de 3,25%, adică marja de securitate este de 40%.
Această metodă oferă o oportunitate de a evalua nivelul actual al prețurilor acțiunilor. Actualul P / E al pieței rusești este de 10,4, ceea ce înseamnă o rentabilitate medie a acțiunilor de 9,6%. Acest lucru este ușor sub ritmul OFZ pe termen mediu de 10,5%. Se pare că astăzi stocurile rusești nu au o marjă de securitate. P / E SP 500 este acum la 21 indice SUA, rentabilitatea capitalului rată de 5% din randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani de aproximativ 2%, adică MOS mai mare de 100%. Acest lucru înseamnă că nu trebuie să cumpărați acțiuni rusești, ci să cumpărați acțiuni americane? Este imposibil să dai un răspuns exact la această întrebare, doar timpul o va arăta.
Principalul risc al unui investitor este de a cumpăra acțiuni prea scumpe. Acest lucru se poate întâmpla în cazul în abordare prea optimistă în evaluarea profiturilor viitoare și dividendov.Poetomu în prezicerea necesitatea de a utiliza o abordare conservatoare și conceptul de marjă de siguranță. Combinația acestor doi factori va economisi de la cumpărarea acțiunilor la un preț inutil de mare.
În cazul acțiunilor, valoarea marjei de siguranță este diferența dintre prețul de piață al acțiunii și valoarea justă (intrinsecă). Prezența unei reduceri la valoarea reală servește drept un fel de protecție împotriva scăderii excesive a acțiunilor.
Care ar trebui să fie marja de securitate?
Reducerea la valoarea internă a acțiunilor ar trebui să fie semnificativă. Achiziționarea unui stoc cu o reducere de 5% nu va oferi o marjă de siguranță adecvată. Graham a recomandat să cumpere acțiuni subevaluate atunci când prețul lor de piață nu depășește 2/3 din valoarea lor reală. Aceasta înseamnă că marja de siguranță este de 30%. Cu toate acestea, fiecare investitor este liber să-și determine propria marjă minimă.
Puteți calcula MOS folosind formula:
MOS = valoarea justă / prețul pieței - 1
Prezența marjei de securitate nu garantează absența pierderilor, dar dacă este prezent, șansele de a deveni mai mici. Prețul calculat al acțiunilor nu este întotdeauna exact, dar este aproximativ. Cumpărarea unei cote cu o marjă de siguranță suficientă nu poate fi frică de greșeli făcute în calcule și proiecții, pentru că puteți fi sigur că o astfel de acțiune este achiziționat cu mult sub valoarea sa reală.