Costurile asociate cu dificultăți financiare sunt costurile, introducerea care, împreună cu costurile agenției semnificativ rafinează modelul Modigliani - Miller și Miller. O serie de costuri suplimentare din cauza dificultăților financiare, exemplul cel mai frapant dintre care este de faliment:
· Depunerea unui faliment ar putea trage pe de o lungă perioadă de timp, în care echipamentul este rasfatata, clădiri distruse, de inventar și brevete învechite. În plus, costurile juridice și costurile administrative pot constitui o parte semnificativă a valorii întreprinderii. Acestea sunt costuri directe de faliment;
Dificultățile financiare apar adesea atunci când o entitate utilizează capitalul împrumutat. Prin urmare, cu atât mai mare ponderea finanțării datoriei, cu atât mai mare probabilitatea costurilor de dificultăți financiare.
De exemplu, compania poate plasa o emisiune de obligațiuni mici, ceea ce va avea un risc relativ mic, și, prin urmare, un rating ridicat și ratele scăzute ale dobânzilor. După plasarea companiei de împrumut maloriskovogo poate elibera un alt împrumut garantat de aceleași active ca și prima. Acest lucru va crește riscul pentru toți deținătorii de obligațiuni va duce la creșterea anunțului și a pierderilor, care vor primi deținătorii originale de obligațiuni de capitalizare.
Din cauza posibilității acționarilor de a se beneficia în detrimentul deținătorilor de obligațiuni ca vizualizare și alte metode, obligațiuni sunt protejate de condiții restrictive, care într-o anumită măsură, restrânge libertatea de întreprindere. În plus, monitorizarea respectării acestor condiții implică costuri suplimentare.
Pierderile sub forma unei scăderi a eficienței și a costurilor suplimentare de monitorizare a forma un articol important al costurilor de agenție, care cresc costul datoriei și de a reduce costul capitalului propriu, reduce beneficiul finanțării datoriei.
Modelul de compromis: valoarea întreprinderii și prețul capitalului, luând în considerare costurile de costuri de primejdie și de agenții financiare. Conform modelului Modigliani - Miller, completate, ținând seama de costurile asociate cu dificultăți financiare, precum și costurile de agenție, valoarea de piață a asociat financiare este definită după cum urmează:
VL = VU + h · D - PV de așteptat, costurile asociate cu dificultăți financiare - costurile de agenție PV.
Dependența reprezentat de formula (8), reflectată în Fig. 5.
Pe măsură ce se apropie de o structură optimă a capitalului la criteriul valorii de întreprindere a maxim redus prețul mediu al capitalului. Prețul maxim al întreprinderii la o structură optimă a capitalului corespunde costului mediu minim al capitalului.
Fig. 5. Influența efectului de levier financiar asupra valorii întreprinderii: costul absența capitalului datoriei (linia punctată); costul modelului Modigliani - Miller (linie solidă); costul real (linie dublă)
Prețul mediu scăzut al capitalului permite companiei să finanțeze profitabil proiectele de investiții care nu sunt disponibile la alte companii, care nu pot avea bani cu un astfel de cost redus.