9.6. Justificarea economică a investițiilor în întreprindere
Acesta a fost mult timp cunoscut adevărul că înainte de a începe punerea în aplicare a unui proiect de investiții, trebuie să-l un studiu de fezabilitate face. Acesta ar trebui să dea un răspuns cu privire la rentabilitatea sau în alt mod a punerii în aplicare a proiectului de investiții. Este necesar să se utilizeze abordări metodologice mai fiabile și dovedit că va reduce riscul de investiții la un nivel minim.
Când a fost de planificare (administrativ-comandă), în fosta economie sovietică metoda de determinare a eficacității absolută și relativă a investițiilor de capital, care a fost aprobat de autoritățile în 1977. Metodologia a fost unificate și utilizate pe scară largă în practică și până în prezent nu a fost anulat funcționat.
Odată cu trecerea economiei românești la relațiile de piață, tehnica de mai sus este deja depășită și nu pot fi aplicate pe deplin în practică. Înainte de a specifica motivul uzurii morale, trebuie să fie scurt pentru a descoperi esența sa.
Metoda de determinare a absolută și eficiența relativă a investițiilor de capital, deoarece a constat din două tehnici: o tehnică de calcul a eficienței absolute a investițiilor de capital și metoda pentru identificarea eficienței relative a investițiilor de capital.
Eficiența absolută a investițiilor de capital pentru diferitele niveluri de recomandat să fie stabilite după cum urmează:
în cazul în care EH / x - coeficientul de investiții de capital absolute pentru eficiență economică la nivel național; # 916; Hq - venitul național; K - investiții de capital, ceea ce a determinat creșterea venitului național; Curent - perioadă de rambursare de investiții de capital;
la nivel sectorial: E0 = # 916; PP / K; Curent = K / # 916; PP,
unde # 916; PP - creștere de reglementare a produselor nete
la nivel de întreprindere:
afaceri profitabile - EP = # 916; P / K; Curent = K / # 916; n,
unde # 8710; P - creșterea profitului în companie din cauza investițiilor; C1. C2 - costul unitar înainte și după investițiile; V2 - volumul producției după utilizarea investițiilor capitale.
Astfel, indicatorii de eficiență absolută a investițiilor de capital, comparativ cu valorile calculate normative. În cazul în care acestea au fost egale cu sau a depășit valorile standard ale coeficienților de eficiență a investițiilor de capital, sa considerat că investiția de capital în justificate punct de vedere economic.
Valorile normative ale coeficienților de eficiență a investițiilor de capital au fost diferențiate de sectorul economic și a variat de la valori de 0.07-0.27.
În condiții moderne, principalul dezavantaj al acestei tehnici constă în faptul că valorile coeficienților de eficiență a capitalului de reglementare subestimat în mare măsură. Într-o economie de piață, valoarea lor ar trebui să fie în mod adecvat modificată în funcție de modificările inflației, ratele dobânzilor sau cerințele investitorilor.
Un alt dezavantaj este că, pentru că întreprinderile coeficientului de eficiență absolută oferite determinată prin formula:
Dezavantajul formula ultimă este că numărătorul nu este profitul, dar costul de producție înainte și după investiție. Faptul că punerea în aplicare a unei activități nu conduce întotdeauna la eliminarea întreprinderilor neprofitabile, deși costurile în acest caz sunt reduse. Condițiile de piață pentru această situație este inacceptabilă. Pentru a confirma această concluzie, luați în considerare exemplul ipotetic.
Exemplu. Întreprinderea înainte de reechipare producția anuală de producție tehnică a fost de 200 de unități. produse (în termeni de valoare - 200 de milioane de ruble ..) și pe producția și costurile de vânzare sa ridicat la 300 de milioane de ruble ..
pentru a re-echipamente de producție, sa decis să reducă pierderea întreprinderii. Investițiile capitale pentru punerea sa în aplicare au fost de 100 mil. Frecați. După volumul producției a proiectului a crescut cu 20%, în timp ce costul de 1 freca. producția de mărfuri sa ridicat la 1,1 ruble. Necesar pentru a calcula eficiența capitalului absolut și pentru a trage o concluzie.
Profit (pierdere) privind vânzarea de produse comercializabile la reutilării tehnice:. 2-300 = -100 mln freca. (Pierderi);
Profit (pierdere) din vânzarea producției comercializabile după modernizare de fabricație:
200 # 8729; 1.2 # 8729; 1000 - (200 # 8729; 1.2 # 8729; 1000 # 8729; 1.1) = 240 000-264 000 = -24,000 mii de ruble .. (Pierderi);
Eficiența absolută a investițiilor de capital:
perioadă de rambursare de investiții de capital:
Astfel, compania a fost pierde bani, și a plecat, dar o pierdere ca urmare a reutilarea tehnică a scăzut de la 100 mln. Frecați. până la 24 mln. freca.
Această abordare metodologică poate fi utilizată pentru o singură unitate structurală, atunci când întreprinderea în ansamblu profitabilă. Această abordare metodologică, și în special formula E = # 916; s / c pentru condițiile legitime și de piață, și anume, ele pot fi, de asemenea, utilizate în acest moment.
Metoda de determinare a eficacității relative a investițiilor de capital bazat pe compararea costurilor concretizările de mai sus. Conform acestei tehnici opțiune fezabilă economic este cel care oferă cel mai mic cost redus, adică.:
în cazul în care Ci - costul de producție pe opțiunile; Ki - investiții de capital pentru opțiuni; En - investitor coeficientul de eficiență a capitalului acceptabil.
În acest caz, impactul economic anual al punerii în aplicare a celor mai bune opțiuni este determinat de expresia:
în cazul în care P1. Z2 - costuri reduse ale materializări; C1. C2 - costul de producție pe opțiunile; K1. K2 - investiții de capital pentru opțiunile.
Comparativ eficiența investițiilor Coeficientul se calculează cu formula:
Dacă Eav ≥ Bp. investițiile de capital din punct de vedere economic. justificate În cazul în care investițiile de capital investit la momente diferite, sa recomandat să se aplice coeficientul de reducere
în cazul în care Ebr - norma decontarii; T - timp pentru a aduce, de ani.
de investiții de capital citat sau la începutul proiectului (prin împărțirea de acest factor), sau la sfârșitul proiectului (înmulțirea cu coeficientul).
Cel mai important dezavantaj al metodelor de determinare a eficienței relative a investițiilor de capital este recunoscut faptul că criteriul pentru identificarea celor mai bune opțiuni sunt recunoscute, având în vedere costurile, nu profit, care îndeplinește cel mai bine cerințele unei economii de piață.
În plus, această tehnică nu poate fi utilizat pentru un studiu de fezabilitate a investițiilor care vizează îmbunătățirea calității produselor. Acest lucru se datorează faptului că, de regulă, cu îmbunătățirea calității produselor crește costul de producție și a vânzărilor prin utilizarea de calitate superioară și materiale mai scumpe, utilizarea forței de muncă mai înaltă calificare, și de alți factori. Prin urmare, nu poate fi aplicată metoda de determinare a eficienței relative a investițiilor de capital, care sunt luate ca bază de comparație, având în vedere costurile în acest caz. Dacă vom încerca să-l aplice în acest caz, rezultatul este simplu - nr.
Considerăm acest fapt la un exemplu specific.
Exemplu. Pentru a asigura competitivitatea produselor în cadrul companiei au decis să îmbunătățească în mod semnificativ calitatea acestuia. Pentru acest eveniment necesită investiții de capital de 300 de mii de $. Frecați. În plus, compania a decis să achiziționeze o materie primă de înaltă calitate și de a îmbunătăți abilitățile lucrătorilor.
Datele initiale pentru studiul de fezabilitate sunt după cum urmează.
Varianta de bază. Volumul Issue (V) - 100 de mii de bucăți .. Fabricația costul pe unitate de producție - 12 ruble. Prețul de vânzare (fără TVA) - 13 ruble.
Opțiunea de proiect. Volumul emisiunii - 150 de milioane de unități .. costul de producție pe unitate de producție - 13 ruble. Prețul de vânzare (fără TVA) - 15 ruble.
1. Dacă face o concluzie cu privire la fezabilitatea economică a măsurilor în conformitate cu metoda bazată pe costurile de mai sus, producția este negativ, deoarece costul unitar după îmbunătățirea calității producției a crescut de la 12 la 13 de ruble. iar valorile calculate pe baza unor formule
2. În cazul în care baza de calcul Ia profituri care în mod corect și în mod corespunzător, rezultatul este lipsit de ambiguitate și pozitiv, după cum reiese din următorul calcul.
Profitul din vânzări după implementarea proiectului vor fi:
P = (C2 - C2) # 8729; V2 = (15 - 13) # 8729; 150 000 = 300 000 ruble.;
Eficiența absolută a investițiilor de capital: E = # 8710; P / K = 300000/300000 = 1,0;
Timpul de recuperare: curent = K / # 8710; P = 300000/300000 = 1 an.
Concluzie. Proiectul este benefic în toate privințele.
Astfel, trecerea la relațiile de piață România este cadrul metodologic care a fost încercat și testate și utilizate pe scară largă în timpul șederii economiei planificate, este învechit și nu poate fi utilizat pentru un studiu de fezabilitate al investițiilor.
Pentru studiul de fezabilitate al investițiilor direcționate privind realizarea oricărui proiect de investiții, este necesar să se utilizeze un funcționar „Linii directoare pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții și de selecție a acestora pentru finanțare (Second Edition)“ document, aprobat de Ministerul Economiei, Ministerul Finanțelor, stat komitetomRumyniyapo constructii, arhitectura și politica de locuințe.
Trebuie remarcat faptul că în baza recomandărilor stabilite pe scară largă și dovedit în practica mondială abordări metodologice, ceea ce dovedește obiectivitatea lor.
În practica mondială în țările dezvoltate, metoda cea mai răspândită de estimare a investițiilor reale pe baza sistemului de următorii factori interdependente:
Valoarea frecvenței respiratorii este determinată de expresia:
unde Rt - rezultatele (toate intrările de numerar) realizate la-t-lea pas de calcul; 3T - costuri (toate ieșirile de numerar, cu excepția investițiilor capitale), puse în aplicare în aceeași etapă; T - orizont de calcul (lună, trimestru, an); E - rata de actualizare; K - cheltuieli de capital necesare pentru punerea în aplicare a noilor tehnici și tehnologii.
Datorită faptului că Rt - este toate veniturile în numerar (venituri din vânzări, veniturile obținute din vânzarea de echipamente învechite, etc.) și 3T - toate costurile (costurile asociate cu producerea și vânzarea de produse, taxe și altele. ), valoarea (Rt - 3T) reprezintă venitul net (Pcht) plus amortizarea (la), prin urmare, următoarea expresie deține:
Cheltuielile cu amortizarea, plus un profit net din cauza faptului că acestea rămân cu întreprinderea pentru o simpla reproducere a mijloacelor fixe.
Regula. În cazul în care NPV> 0 - un proiect legat de introducerea de noi tehnologii este benefică.
În cazul în care NPV <0 – проект является невыгодным.
Dacă NPV = 0 - proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabile. Decizia de a implementa ia un investitor.
Cea mai mare valoare a NPV, cu atât mai mare este puterea financiară a proiectului și, în consecință, reduce riscul asociat cu introducerea de echipamente și tehnologii noi.
Criteriile NPV și ID sunt strâns legate între ele, deoarece acestea sunt determinate pe baza aceleiași baza de calcul.
indicele de rentabilitate se determină din expresia:
Regula. Dacă ID-ul> 1 - proiectul este eficient.
Dacă ID-ul <1 – проект неэффективен.
Dacă ID-ul = 1 - decizia de a accepta investitorul proiectului.
Rata internă de rentabilitate (RIR). Sub rata internă de rentabilitate se înțelege valoarea ratei de actualizare (E), la care VNA proiect este zero, adică IRR (IRR) = E, unde NPV = f (E) = O sau Σ (Rt - Zt) # 8729; 1 / (1 + E) t- K = 0.
Acest criteriu (figura) prezintă nivelul maxim relativ al costurilor, care pot fi asociate cu introducerea proiectului de noi tehnologii.
De exemplu, în cazul în care proiectul este finanțat în totalitate de credite bancare comerciale, valoarea IRR arată limita superioară a nivelului admis al ratelor dobânzilor bancare, peste care face ca proiectul neprofitabilă.
În practică, proiectele legate de introducerea de noi tehnologii, nu sunt finanțate din aceeași sursă, dar mai multe, astfel încât VNB trebuie să fie comparat cu costul capitalului (CC).
Dacă RIR (RIR)> SS - ar trebui să fie luate proiectului;
IRR (IRR) <СС — проект следует отвергнуть;
BND (IRR) = CC - proiect, nici profitabil, nici neprofitabile.
Perioada de recuperare a investiției. Timp în care veniturile din producția societății va acoperi costul investiției. Timpul de recuperare se măsoară în ani sau luni.
Perioada de recuperare a investiției - aceasta este una dintre cele mai simple și cele mai folosite metode de justificare economică a investițiilor în lume.
Sub instabilitate ridicată a inflației în societate și de stat, adică, în ceea ce privește riscul de investiții a crescut și importanța rolului perioadei de recuperare a investiției ca justificarea economică a criteriilor de investiții crește în mod semnificativ.
Dar, în orice situație, cea mai mică perioada de amortizare, cu atât mai atractiv un anumit proiect de investiții.
Formula generală pentru calculul perioadei de amortizare este următoarea:
În practică, acesta poate fi utilizat și mai modalități de justificare economică a investițiilor capitale alocate pentru introducerea de noi tehnologii simplificate. Aceste metode sunt cunoscute, au fost testate în practică și nu reprezintă complexitatea de calcul a acestora.
Acestea includ indicatori, cum ar fi raportul dintre eficiența investițiilor capitale și perioada de recuperare a investiției.
în cazul în care Ek - factorul de eficiență a investițiilor de capital; IF - profit anual net obținut de companie, ca urmare a introducerii de noi tehnologii; K - cheltuieli de capital necesare pentru punerea în aplicare a noilor tehnologii.
În practică, acestea pot fi utilizate în următoarea formă modificată:
unde A - valoarea de amortizare anuală a activelor imobilizate nou create ca urmare a introducerii de noi tehnologii.
La calcularea raportului de eficiență a investițiilor de capital și perioada de amortizare în urma faptelor trebuie să fie luate în considerare:
În aceste formule, se presupune că venitul anual net obținut pentru întreprindere, prin introducerea unor noi tehnici pentru perioada de facturare este stabil sau dacă sa schimbat, este nesemnificativă;
atunci când profitul net în funcție de perioada anului de decontare variază în mod considerabil, este necesar să se determine media sau valoarea anuală medie ponderată a profitului net, și să le ia ca bază pentru calcularea coeficientului de eficiență a investițiilor capitale și perioada de recuperare a investiției. Pentru fezabilitatea economică a investițiilor de capital în noua tehnologie este necesar să se compare raportul de eficacitate al investițiilor de capital la magnitudinea sa, care este suficient de mare investitor. În cazul în care factorul de eficiență calculat al investițiilor de capital mai mult decât această valoare stabilită, investiția în echipamente noi este justificată.
Pentru fezabilitatea economică a investițiilor de capital în echipamente noi pot fi proiectate pentru a compara factorul lor de eficacitate (Ek) cu capital marja de industrie (R0K). Când Ek> R0K, investiția în echipament nou este justificată.