Datorită atragerii împrumuturilor în formarea capitalului societății, devine posibilă economisirea plății impozitului pe venit și obținerea protecției fiscale asupra plăților de dobânzi (AP). Valoarea actuală a protecției fiscale pentru plățile de dobânzi NPVf caracterizează efectul deciziilor financiare ale companiei.
Dacă mărimea costurilor de investiție (capital) este constantă, atunci o mare parte din finanțarea sa prin împrumuturi înseamnă un cost mai mic al acționarilor de capital.
După plata impozitelor, valoarea firmei (suma valorilor obligațiilor datorate plus capitalul propriu la prețurile pieței) care utilizează împrumuturi este mărită de valoarea actuală a protecției fiscale.
Luați în considerare exemplul prezentat în Tabelul 2.4.
Firma A finanțează capitalul său de 1000 r. în primul caz fără a utiliza împrumuturi, iar în al doilea caz cu o structură de capital care este de 50% constituită din obligații datorate. Costul finanțării datoriei va fi de 8% sau de 500 x 0,08 = 40 ruble pe an Structura capitalului societății este determinată de formula:
unde A este suma totală a activelor firmei; D - credite pe termen lung; E - capital propriu.
Proprietarii obligațiilor de plată primesc dobânzi fără deducerea impozitului pe profit, prin urmare, profitul total al acționarilor și al creditorilor crește.
Coeficientul D / E este numit coeficienții coeficientului proprietarului.
Valoarea actuală a protecției fiscale este de 9,6: 0,08 = 120 r.
Valoarea actuală a protecției fiscale nu depinde de costurile finanțării datoriei kd și, dacă volumul împrumuturilor utilizate este menținut constant la nivelul lui D, se determină prin formula:
Contul de profit și pierdere al firmei A
Numitorul formulei caracterizează protecția fiscală anuală pentru plățile de dobânzi.
Formula 2.12, care pentru determinarea valorii actuale a datoriei firmei, acestea ar trebui să fie actualizate la o rată care caracterizează costurile de finanțare ale capitalului datoriei (rata dobânzii la datorie - KD), mai degrabă decât rata de actualizare i.
Puteți ilustra efectul salvării asupra împrumutului în exemplul nostru în mod diferit.
În cazul în care compania investește 1 USD prin împrumut, va plăti dobândă pentru aceștia la o rată de kd = 0,08, i. E. 0,08 ruble / an înainte de impozitare.
Dacă aduceți costurile de finanțare din împrumut la calculul după impozitare, acestea se calculează (rata după impozitare) conform formulei:
kd ¢ = kd (1-T) = 0,08 x 0,76 = 0,0608,
unde kd ¢ - costurile de finanțare în calculul după impozitare
Pe valoarea kd ¢ - kd = 0,08 - 0,0608 = 0,0192 р. costurile necesare pentru a finanța 1 ruble de investiții din creditare în comparație cu finanțarea din profitul net după impozitare sunt majorate. Dacă doriți să atrageți un împrumut de 500 de ruble. ca în exemplul nostru, efectul economisirii asupra costurilor de finanțare pentru firmă va fi de 0,0192 x 500 = 9,6 ruble. care reprezintă valoarea costului protecției fiscale.
Așadar, am justificat concluzia importantă potrivit căreia finanțarea unei investiții pentru o firmă în detrimentul finanțării împrumuturilor pe termen lung este mai ieftină decât prin majorarea de capital prin emiterea de acțiuni. În practică, companiile de renume încearcă să facă împrumuturi mari pentru a economisi impozitul pe venit.
În acest exemplu, am folosit un model teoretic, în care o firmă sau un proiect există pentru o perioadă infinit de lungă.
Valoarea unui activ care aduce un venit net în ruble pe an se calculează pe o perioadă nedeterminată de formula valorii actuale a chiriilor perpetuu:
unde r este rata de actualizare.
Pentru proiectele de investiții pe termen lung, în cazul unei comparații în etapa de studiu, puteți utiliza această formulă, pentru că dincolo de perioada de prognoză (6-10 ani) crește foarte mult incertitudinea viitoarelor estimări și există puține argumente în favoarea faptului că soarta proiectelor comparate vor fi diferite.
Valoarea actuală a anuității (un proiect care aduce anual venitul fix D pentru t ani) este estimată ca diferența dintre două chirii perpetuu:
Expresia în paranteze este coeficientul anuității, care este valoarea actuală cu o rată de actualizare r a anuității de 1 p. plătite la sfârșitul fiecărei perioade t.
De exemplu, valoarea actualizată a plăților anuale de dobânzi în valoare de 1000 r. în termen de 20 de ani vor fi:
PV = 1000 x 8,514 = 8514 р.
Atunci când se analizează valoarea actuală a deciziilor privind finanțarea proiectului, am pornit de la premisa teoretică că societatea a stabilit raportul dintre raportul sobstvennika0 datorii și capital propriu (cotă de 100% și o menține pe termen nelimitat.
Firmele caută să selecteze și să mențină o astfel de structură de capital, care să maximizeze valoarea lor de piață. Există mai multe abordări teoretice pentru fundamentarea structurii optime a capitalului. În practică, cota proprietarului este de 55-65%, adică pe 1 p. capitalul propriu, volumul împrumuturilor nu depășește 0,65 ruble. Această practică se explică prin faptul că societatea, pe de o parte, nu doresc să intre în dependența financiară de creditori, pe de altă parte, faptul că costurile de finanțare datoriei (KD), calculată din creșterea D / E, deoarece creșterea firmele de împrumut crește riscul de rambursare pentru creditorii și necesită o creștere a valorii plății pentru un împrumut.
Costurile de plasare a valorilor mobiliare pot fi al doilea element al NPVf, cu excepția valorii actuale a protecției fiscale. Firmele solide care emite emisiuni mari de valori mobiliare plătesc o remunerație pentru pregătirea pentru emitere și plasarea lor în instituții financiare sau bănci specializate. Valoarea acestei remunerații este de 1¸5% din valoarea titlurilor distribuite. Aceste costuri sunt, de obicei, atribuite intervalului de timp în care se desfășoară problema. În exemplul nostru, vom compara aceste costuri cu intervalul de timp.
Calculăm APV pentru condițiile din exemplul anterior. În acest caz, presupunem că coeficientul cotei de proprietate D / E = 0,6, costul finanțării KD suplimentare = 0,08, rata impozitului pe venit T = 0,24, iar valoarea compensației pentru atragerea de fonduri va fi de 5% din totalul acțiunilor și de obligațiuni companie.
În primul rând, definim valoarea capitalului propriu și împrumutat al proiectului pentru raportul D / E adoptat:
5200 = 0,6E + E = 1,6E
Valoarea actuală a protecției fiscale pentru plata dobânzilor va fi: 0,24 x 1950 = 468 р.
Costul atragerii de finanțare va fi de: 0,05 x 5200 = 260 r.
Efectul total al deciziilor de finanțare va fi: NPVf, = 468 - 260 = 208 r.
Susținem previziunile privind deciziile investiționale și operaționale din tabelul 2.3 și deciziile financiare pentru proiectul examinat în criteriul APV:
APV = 3882 + 208 = 4090 r.
Calculul arată că deciziile de finanțare ale proiectului măresc valoarea actualizată netă actuală a proiectului NPV, deoarece efectul protecției fiscale asupra dobânzii este mai mare decât costul atragerii de finanțare. PAV> 0, iar proiectul în cauză, în comparație cu rata disponibile alternative de investiții de rentabilitate i = 0,1, iar riscul de identitate ar trebui să aibă o valoare de piață mai mare în practică soluții de finanțare selectate cu succes poate salva un proiect cu un NVP negativ.
surse științifice relevante:
Secțiunea "Microeconomie" 1 Construcția funcției cererii bazată pe ipotezele măsurării cantitative a utilității (concept cardinalist). 2 Construirea funcției cererii pe baza ipotezelor ordinului
| | Foaie ieftină | | Rusia | docx | 0,03 MB
Întrebări 1. Automatizate. Bank. Syst Etapele de dezvoltare a ABS: Principiile de construcție ABS: 2.ABS. Ziua operațională a băncii. 2. Fundamentele organizării plăților electronice. Factori în dezvoltarea serviciilor de plată în România
| | Răspunsuri la test / exam | | Rusia | docx | 0,23 MB
| | Răspunsuri la test / exam | | Rusia | docx | 0,22 MB
Specialitatea: 08.00.05 - economie și managementul economiei naționale: managementul inovațiilor și activităților de investiții. Relevanța subiectului de cercetare se datorează necesității dezvoltării
| | Răspunsuri la test / exam | | Rusia | docx | 0,34 MB
| | Răspunsuri la test / exam | | Rusia | docx | 1,31 MB
1. Subiectul și metodele microeconomiei 2. Legea cererii. Factorii non-price ai cererii 3. Legea furnizării. Factori de aprovizionare fără preț 4. Echilibrul pieței: abordările Walras și Marshall 5. Statul
| | Răspunsuri la test / exam | | Rusia | docx | 0,81 MB
Principiile impozitării. Teoria generală a impozitelor. Funcțiile impozitelor și dezvoltarea lor. Elementele esențiale (obligatorii) și opționale ale impozitului. 4. Obiectul și obiectul impozitării. subiecți