Este posibil să se tranzacționeze obligațiuni riscante la prețul unor obligațiuni de înaltă fiabilitate? Pot să vând activele, lăsându-le în bilanțul meu? Practica modernă de emitere a instrumentelor de datorie răspunde afirmativ la aceste întrebări. Pentru a face acest lucru, utilizați instrumente similare obligațiunilor CDO garantate de obligațiile datoriei. Cu toate acestea, în condițiile unei contracții a lichidității pe piața rusă, riscurile unor astfel de instrumente riscă să crească.
Cu un coș de datorii - la bursa
În Occident, piața produselor structurate a început să apară la sfârșitul secolului XX, și deja în al treilea mileniu de volumul său este estimat la mai multe mii de miliarde de dolari. Datorită creșterii rapide a pieței ipotecare cea mai mare parte a pieței deținute valori mobiliare garantate cu ipoteci - așa-numitele OCP (obligațiile ipotecare garantate), precum și MBS ipotecare garantate cu titluri (titluri de valoare garantate cu ipoteci). Instrumentele mai comune - obligațiunile garantate prin obligațiuni - se numesc CDO (obligațiuni de garanție garantate). Pentru a reduce riscul de neplată a oricăror obligații, s-au aplicat CDS (swap pe riscul de credit). În cadrul acestor contracte, vânzătorii de protecție a creditelor sunt de acord să plătească cumpărătorului o anumită sumă în eventualitatea producerii evenimentului specificat în tranzacție. Pentru acest serviciu, cumpărătorul plătește vânzătorului o primă.
În ciuda dificultăților de a emite astfel de obligații, ele au părți atractive pentru instituțiile financiare. „SDO este un instrument financiar foarte flexibil, care permite să rezolve diverse probleme, cum ar fi descărcarea soldului sau a obține profituri de arbitraj“, - a declarat șeful de gestionare a securitizare și sindicalizare VTB Andrey Suchkov. CDO vă permit să câștigați în arbitraj între randamentul instrumentelor care acționează ca garanții și plățile pe tranșe. Astfel, randamentul mediu al titlurilor și datoriilor de portofoliu poate fi cu 1-1,5 puncte procentuale mai mare decât cel al CDO. În plus, banca poate aduce titluri de creanță (de obicei împrumuturi) din bilanț, îmbunătățind astfel performanțele financiare ale acestora, care sunt cerințele de către organismele de reglementare. Ca Andrey Suchkov, cu structuri speciale, așa-numitele sintetice CDO, puteți vinde riscul de active, menținând în același timp un activ în bilanț.
Uita-te pentru lichiditate!
O creștere bruscă a ratelor dobânzilor a însemnat că majoritatea debitorilor aflat în imposibilitatea de a plăti ipotecile. Ca urmare, întârzierile și neplata plăților au început în sectorul ipotecar cu grad ridicat de risc. Problemele au provocat panică în lume, pentru că băncile creditoare au preferat să nu dețină aceste instrumente riscante în bilanț, și revândute investitorilor. În total, sistemul financiar mondial a pierdut aproximativ 500 de miliarde de dolari în criza creditelor ipotecare.
Până de curând, sistemul financiar rus era o insulă de stabilitate, criza financiară globală abia a afectat-o. Cu toate acestea, contracția lichidității globale a început treptat să afecteze debitorii ruși. Incapacitatea de a împrumuta pe piețele externe a dus la o reducere a împrumuturilor pe piața internă. Ca urmare, societatea, în imposibilitatea de a-și refinanța datoriile, a fost obligată să declare neplată. S-au temut că o astfel de situație ar putea duce la defaimarea produselor structurate. Cu toate acestea, experții consideră că astfel de evenimente sunt improbabile, deoarece piața CDO tocmai a început să apară. „Piața noastră este atât de mică încât este puțin probabil să aducă o contribuție semnificativă la cursul încetinirii creșterii economice, unele de hârtie ar avea un impact, dar să spunem că a fost un sistem, este prea devreme.“ - spune directorul adjunct al direcției de „Structured Finance“ Agenție standard Poor's (SP), Irina Penkina. Potrivit managerului de investiții „Troika Dialog“ Oleg Laricheva, cel mai mare avantaj al sistemului financiar rusesc este nivelul scăzut al datoriei - atât corporate și private. Din această cauză, economia este mai puțin dependentă de deteriorarea condițiilor de finanțare. „În Rusia, numărul de credite ipotecare la PIB este de zece ori mai mic decât în Occident, prin urmare, deteriorarea condițiilor de finanțare sunt mai mici decât în Occident, impactul asupra economiei.“ - a declarat Dl. Larichev.
CDO-urile sunt titluri garantate de un pachet diversificat de active formate din unul sau mai multe tipuri de obligații de creanță. Piscina poate include obligațiuni corporative de rating de investment grade, și obligațiuni cu randament ridicat, credite bancare și obligațiuni de stat de pe piețele emergente, titluri de valoare garantate cu ipoteci rezidențiale și comerciale. Un portofoliu de obligații poate consta atât în instrumente omogene, cât și într-o combinație de instrumente diferite. Veniturile din aceste instrumente sunt utilizate pentru a plăti venituri sau pentru a plăti CDO. O caracteristică a acestor destinații de plasare este tranching-ul lor. În cazul clasic, tranșele sunt împărțite în trei tipuri: senior, mediu și subordonat. Aceasta este esența CDO. tranșe de rang, care constituie 70-80% din valoarea totală a emisiunii, primesc plăți de dobânzi și blanked, în primul rând, chiar dacă implicit pe orice instrument în piscină. Prin urmare, cele mai mari tranșe sunt atribuite celor mai înalte ratinguri. Ca rezultat, la randamente comparabile fiabile fiabilitate tranșa senior mai mare a fiecărui instrument prezent în piscină. Pentru tranșele medii, ratingurile sunt mai mici. Deoarece tranșelor subordonate primesc fluxul de numerar reziduale, acestea nu atribuie rating, și de obicei, acestea sunt plasate în public.
Cel mai important în canalul Kommersant în telegramă