Unități fără risc și riscante. Luați în considerare un portofoliu constând într-unul fără risc, iar celălalt - un activ riscant.
Se știe că obligațiunile pe termen lung sunt investiții mai riscante decât facturile de trezorerie pe termen scurt și că investițiile în acțiuni se caracterizează printr-un grad de risc mai ridicat. Cu alte cuvinte, investițiile mai riscante oferă un nivel mai ridicat de rentabilitate medie. Prin alegerea lor între aceste clase de investiții, investitorii își formează portofoliul utilizând valorile mobiliare din activele tuturor clasei.
Cea mai ușoară modalitate de a gestiona riscul: o parte a portofoliului este investită în titluri de stat pe termen scurt și pe alte instrumente financiare de încredere de pe piața monetară, iar pe de altă parte - în active riscante. Acesta este un exemplu de selecție bazată pe distribuția de active.
Alocarea de active - formarea portofoliului prin alegerea dintr-o gamă largă de clase de active.
Portofoliu complet - întregul portofoliu de investiții, inclusiv active riscante și fără riscuri.
Abilitatea de a colecta impozite și de a controla emisiunea de bani permite statului și numai lui să emită obligațiuni fără risc. O astfel de garanție implicită nu este suficientă în sine pentru a asigura obligații reale de îndatorare fără risc, deoarece inflația afectează puterea de cumpărare a veniturilor provenite din investițiile în titluri de stat pe termen scurt. Singurul activ real fără risc ar fi o obligațiune a cărei încasări au fost indexate pe deplin în funcție de rata de creștere a prețurilor. Dar chiar și în acest caz, acesta oferă investitorului o rată de rentabilitate garantată reală atunci când scadența unei astfel de obligațiuni coincide cu perioada de posesie pe care este confortabil investitorul.
În ciuda tuturor acestor rezerve, facturile de trezorerie sunt în general considerate a fi un activ fără risc. acestea sunt investiții pe termen scurt, sunt destul de sensibile la fluctuațiile ratei dobânzii. Un investitor poate stabili un randament nominal pe termen scurt prin cumpărarea unei astfel de facturi și lăsându-l acasă până la momentul rambursării. Orice incertitudine a informațiilor pe o perioadă de câteva săptămâni poate fi neglijată în comparație cu incertitudinea pieței bursiere.
riscul unui portofoliu compus din două active este determinat de formula:
Deoarece un element este lipsit de risc (să spunem activ X), atunci delta x = 0 și covxy = 0. Prin urmare, formula de mai sus ia forma
Aceasta înseamnă că riscul unui portofoliu dintr-un activ fără risc și al unui activ riscant este egal cu produsul riscului activului riscant și a ponderii sale specifice în portofoliu. Rentabilitatea așteptată a portofoliului este determinată de formula (18.1):
Din punct de vedere grafic, relația dintre riscul așteptat și randamentul unui astfel de portofoliu are forma unei linii drepte (Figura 19.6). Schimbând greutatea specifică a hârtiei P, puteți crea un portfel cu un risc și o rentabilitate diferit pe segmentul FP. În acest caz, riscul este proporțional cu gravitatea specifică a activului R.
Această situație poate fi interpretată ca fiind cumpărarea unei hârtii riscante pentru investitori Rv combinată cu furnizarea unui împrumut (achiziționarea de hârtie F), deoarece achiziționarea unui risc de activ nu este decât o împrumutare a emitentului. În acest sens, portofoliile din segmentul FP, (de exemplu, A), se numesc portofolii de credite.
Un investitor își poate construi strategia nu numai pe baza împrumuturilor, adică a cumpăra hârtie fără risc (F). Se poate împrumuta bani de la rate mai mici decât randamentul așteptat pe active (P) și pentru a ajunge la ele F hârtie on-luchit venituri suplimentare 1. Pe această bază, investitorul poate să formeze orice portofoliu, care este situat pe prelungirea unei linii drepte FP, de exemplu, (Figura 19.6). Portofoliul rezultat se caracterizează printr-un risc mai mare și venitul așteptat. De la formarea portfelyaVinvestor împrumută fonduri, un astfel de portofoliu este numit portofolii de împrumut portfelem.Vse situat în continuarea directă SRI FPvyshe punctul F, numit portofoliul de credite.
linia de alocare a capitalului. Montat linie în Fig. 19,6, diferențele care reflectă Nye combinație de „risc-profit“, obținut prin varierea proporțiile secțiunii împăcării activelor, adică, prin selectarea valori diferite 9. Prin urmare, această linie este numita linie de alocare a capitalului etsya (alocarea de capital Linie - CAL) 2. Tilt CAL notată S, este egal cu creșterea așteptată a randamentului, care investitorul poate primi fiecare abatere suplimentară unitate standard. Cu alte cuvinte, E, reflectă panta randamentului suplimentar pe unitate Adaugă-relativă risc. Prin urmare, coeficientul de pantă CALtakzhe numit „risc randament“
Dacă investitorii au posibilitatea de a primi împrumuturi la o rată fără risc de y = 7%, atunci vor putea forma portofolii complete care se încadrează pe linia CAL spre dreapta portofoliului R. Ei vor selecta pur și simplu valorile din. depășind 1,0. Astfel, investitorul primește, așa-numita, pârghia. Folosind o pârghie financiară, teoretic, un investitor poate obține o valoare mare a profitabilității așteptate. Astfel de portofolii vor fi situate pe continuarea liniei drepte FP (Figura 19.7) deasupra punctului P.
Cu toate acestea, în practică, investitorul se poate confrunta cu trei probleme care vor limita profitabilitatea așteptată a strategiei sale.
În primul rând, problema de a obține un împrumut în cantități mari, decât permite poziția sa financiară.
În al doilea rând, legea stabilește o limită superioară pentru utilizarea fondurilor împrumutate la cumpărarea de valori mobiliare.
În al treilea rând, pentru un împrumut (pârghie) trebuie să plătească o anumită pro-penny, astfel încât rentabilitatea operațiunii va scădea în mod inevitabil (linia CALpovorachivaetsya din poziția 1 în poziția 2. În cazul în care în cazul în care operațiunea a fost pierde bani, în plus, că investitorul va pierde de capital el De asemenea, este obligat să ramburseze creditul pierdut