în moneda națională
^ Fig. 3.3. Ratele dobânzilor ca bază a cursului de schimb valutar
țara (rd). Cursul de schimb ar trebui să se situeze la nivelul. pentru că dacă era la nivelul lui E2. atunci punctul r2 corespunzător punctului B ar arăta că la acest curs de schimb avansul depozitelor în valută străină este mai mic decât cel al depozitelor în moneda națională. Oamenii vor retrage bani din depozite-INO ciudat și de a le converti în moneda națională, creând o cerere suplimentară pentru ea, astfel încât rata se va ridica la Er anti-cumparand o situație în care curs locat-ditsya la nivelul E3. Depozitele în valută străină sunt în mod evident mai profitabile decât în moneda națională. Oamenii se vor grăbi să-și retragă banii din depozitele lor în interiorul țării și să cumpere valută străină pe ei pentru a le depozita în străinătate. Se va majora rata de schimb a monedei străine, pentru care cererea va crește, iar moneda națională va scădea de la E3 la Ex
Luați în considerare modul în care schimbarea ratelor dobânzilor-natsio țională afectează nivelul cursului de schimb, cu condiția ca așteptările modificări ale cursurilor de schimb și ratele dobânzilor în străinătate Ost-sunt neschimbate (fig. 3.4). Ca și înainte, piața valutară este în echilibru la punctul A. Dacă creșterea natsio-onal rata dobânzii, aceasta înseamnă că linia se deplasează spre dreapta la nivelul rd gu Ca rezultat pariu cu o singură rată a dobânzii obținută la punctul C, în care rata de schimb este egal cu E3 . care este mai mare decât înainte de creșterea ratei dobânzii la nivel național. În caz contrar, când rata dobânzii la nivel național scade, graficul său se deplasează spre stânga până la nivelul r2. În consecință, rata de schimb a monedei naționale scade și la nivelul E2.
Acum să presupunem că constanta este așteptarea unei modificări a cursului de schimb și a ratei dobânzii naționale. Rata dobânzii în străinătate se schimbă. Dacă crește, curba veniturilor așteptate din depozitele externe se va schimba spre dreapta, piața valutară va fi în echilibru la punctul D, unde cursul de schimb al monedei naționale
^ 96 CAPITOLUL 3. TEORIA DE SCHIMB EXTERN
va scădea la E4. În situația opusă, în cazul în care rata dobânzii în străinătate scade, curba veniturilor așteptate din depozitele externe se deplasează spre stânga, piața este în echilibru la punctul F, în care rata de schimb a monedei naționale este în creștere la E5.
În cele din urmă, luați în considerare situația în care ratele dobânzilor din țară și din străinătate sunt constante și se modifică doar așteptările cursului de schimb. Deoarece modificările cursului de schimb sunt incluse doar în curbele venitului așteptat la depozitele în valută străină, ca rezultat al modificării așteptărilor cursului de schimb, numai aceste curbe sunt schimbate. Creșterea ratei viitoare a cursului de schimb schimbă curba veniturilor așteptate din depozitele externe spre stânga, ceea ce duce la o creștere a cursului de schimb actual al monedei naționale. Scăderea cursului de schimb așteptat va schimba în curând curba veniturilor așteptate din depozitele externe spre dreapta, ceea ce va duce la o scădere a ratei actuale a monedei naționale.
Cursul viitor așteptat este influențat în mod direct de politica economică a statului. De exemplu, introducerea sau majorarea tarifelor de import, a cotelor sau a altor restricții la importuri reduce cererea de bunuri străine și, prin urmare, pentru achiziționarea de valută străină, ca urmare a creșterii cursului de schimb al monedei naționale. Creșterea cererii de bunuri de export, de exemplu, ca urmare a scăderii prețurilor datorită abolirii restricțiilor la export, mărește cererea străinilor pentru moneda națională și mărește rata acesteia. Creșterea preconizată a producției sau a productivității într-una dintre țări în comparație cu alte țări face ca mărfurile acestei țări să fie relativ mai ieftine, crește cererea pentru bunurile sale și moneda sa, rata căreia crește.
Pe scurt, dacă presupunem că rata de schimb este determinată de raportul dintre randamentele depozitelor din diferite țări, atunci cu prezumția existenței parității ratelor dobânzilor, sunt valabile următoarele:
rata monedei naționale crește odată cu creșterea ratelor dobânzilor la nivel național, cu scăderea ratelor dobânzilor în străinătate și cu creșterea ratei viitoare a monedei naționale;
cursul de schimb al monedei naționale scade cu scăderea ratelor dobânzilor la nivel național, cu creșterea ratelor dobânzilor în străinătate și cu scăderea ratei de schimb așteptate a monedei naționale.
- efect Fisher
Teoria parității ratei dobânzii ca bază pentru determinarea schimbului de găini-sa, în viitor, ar fi incompletă dacă nu iau în considerare impactul inflației. Din teoria economică generală, se știe că rata nominală a dobânzii include întotdeauna nivelul așteptat al inflației, astfel încât venitul băncii din împrumuturile rambursabile este întotdeauna pozitiv. Investitorii care aleg în ce țară și în ce monedă să investească, asigurați-vă că pentru a evalua rata de depreciere a monedei viitorului, pentru a obține un rezultat pozitiv pro-penny. După cum știți, investitorul-inte resuet rata reală a dobânzii - rata nominală a dobânzii, banca Păstrate-Ad, minus rata inflației, prima dată relația dintre dobânda devine sfios și inflație descris în mod clar Irving Fisher (nota biografică 3.1).
I. Fisher a arătat că creșterea inflației pro-gnoziruemoy duce la o creștere proporțională a ratelor dobânzilor și, dimpotrivă, o scădere a nivelului inflației proiectate conduce la o scădere a nivelului ratelor dobânzilor. De obicei, această regularitate, referindu-se la o țară, se numește efectul Fisher. Cu toate acestea, utilizând cunoștințele referitoare la paritatea relativă a PPP și a ratei dobânzii, este posibil să se determine modelele de modificare a cursului de schimb pe baza modificărilor relative ale inflației și a ratelor dobânzilor între cele două țări. Reamintim că, pe de o parte, în conformitate cu teoria relativă a PPP, schimbarea cursului de schimb între valute
3. IMPACTUL RATELOR DE DOBÂNZI LA RATELE EXCHANGEULUI EXTERN 97
Curriculum Vitae 3.1.
două țări proporțional cu variația relativă a nivelului prețurilor (inflației) în aceste țări (ecuația 3.5). Pe de altă parte, din condiția parității ratei dobânzii (Ecuația 3.11), rezultă că variația cursului de schimb între monedele celor două țări este egală cu diferența dintre ratele dobânzilor dintre aceste țări. Prin combinarea acestor condiții într-o singură ecuație se poate stabili regularitatea schimbării cursului de schimb, care dezvoltă efectul Fisher în interpretarea sa inițială.
@ ^ Efectul efectului Fisher - pe termen lung, schimbarea nivelului cursului de schimb este egală cu diferența dintre ratele dobânzilor dintre cele două țări și diferența dintre ratele inflației proiectate în acestea:
3.13 Formula stabilește o conexiune directă între rata nominală a ratei dobânzii, inflație și de schimb: o modificare a cursului de schimb egal cu diferența ratelor inflației între cele două țări și este diferența în nivelul ratelor dobânzilor nominale în ele. O rată mai mare a inflației în țară decât în străinătate, ceea ce duce la definiția băncilor locale rate ale dobânzii mai mari decât în străinătate, pentru că au pus așteptările inflaționiste, care, la rândul său, duce la o monedă depreciere natsio-țional împotriva ino- ciudat. Rata dobânzii în țară ar trebui să fie egală cu rata dobânzii din străinătate plus procentul de depreciere a monedei naționale pentru perioada de stabilire a ratei dobânzii.
Efectul Fisher este extrem de important pentru înțelegerea corectă a impactului schimbărilor în raportul procentual-
^ 98 CAPITOLUL 3. TEORIA DE SCHIMB EXTERN
de schimb valutar. Funinginea-sponds cu formarea Zuko-numerotată de monetare și, desigur, a discutat mai sus, în baza cererii de active, creșterea ratelor dobânzilor în unele țări înseamnă o creștere a cererii pentru active denominate în moneda sa, și, prin urmare, moneda pentru a le cumpăra . Aceasta, pare, ar trebui să ducă la o creștere fără echivoc a cursului. Concluzia pare a fi incontestabilă: o creștere a ratei dobânzii duce la o creștere a cursului de schimb. Cu toate acestea, de fapt, o creștere a ratei dobânzii poate duce atât la o creștere, cât și la scăderea ratei de schimb. Totul depinde de ceea ce a determinat creșterea ratei dobânzii.
După cum sa menționat mai sus, rata nominală a dobânzii este egală cu suma ratei reale a dobânzii și rata preconizată a inflației.
Dacă r "este rata nominală a dobânzii,
rr - rata reală a dobânzii,
71 - rata inflației,
apoi, în conformitate cu efectul Fisher,
O schimbare a nivelului ratei dobânzii este cea mai importantă condiție prealabilă pentru modificarea nivelului cursului de schimb. Din ecuația 3.14 arată că rata nominală-evaluate de interes se poate schimba Xia din două motive: în primul rând, de a re-rezultat al schimbărilor în interesul real, rata r * și, în al doilea rând, din cauza modificărilor așteptărilor inflaționiste etc. În dependență. Dependența de care dintre componente duce la o modificare a ratei nominale a dobânzii, rata de schimb a monedei naționale fie crește, fie scade.
Creșterea ratei nominale a dobânzii ca urmare a creșterii ratei reale a dobânzii conduce la o creștere a ratei monedei naționale. Acest caz grafic nu diferă de cel prezentat în Figura 3.4, atunci când rata dobânzii naționale crește, schimbându-și graficul spre dreapta la nivelul r3. ceea ce înseamnă rata de creștere de la Ej la E3.
Creșterea ratei nominale a dobânzii ca urmare a creșterii așteptărilor inflaționiste conduce la o scădere a ratei monedei naționale. Interpretarea grafică a acestui caz este fundamental diferită (Figura 3.5).
O serie de studii au arătat că, ca urmare a inflației, cursul de schimb al monedei naționale se depreciază în cea mai mare
G 2 G 1 G 3 VENITURI
în moneda națională
Fig. 3.4. Impactul modificărilor ratelor dobânzilor asupra cursului de schimb