Până în prezent, toate companiile utilizează, într-un fel sau altul, resurse împrumutate. Astfel, ele funcționează nu numai pe cheltuiala lor, ci și pe credit. Pentru utilizarea celor din urmă, compania este obligată să plătească un procentaj. Și aceasta înseamnă că costul capitalului propriu nu este egal cu rata de actualizare. Deci este nevoie de o altă metodă. WACC este una dintre cele mai populare metode de evaluare a proiectelor de investiții. Vă permite să luați în considerare nu numai interesele acționarilor și creditorilor, ci și impozitele.
Deci, am dat seama că WACC este un indicator al rentabilității medii a costurilor de investiție. Dar cum să-l calculați și unde sunt impozitele? Să presupunem că societatea este finanțată cu 60% în detrimentul banilor acționarilor, 40% - de către creditori. De exemplu, sa estimat că costul capitalului propriu ar trebui să fie de 20%. O societate de împrumut a reusit să ia cu 15% pe an. Dacă abordăm problema calculului capitalului mediu ponderat în termeni de logică și matematică, atunci vom obține 18%. Dar este totul atât de simplu? Să presupunem că firma a investit 1000 USD în proiectul în cauză: 60% - acționari, 40% - creditori. Dacă durata proiectului este de un an, după plata impozitelor, fluxul de numerar va fi egal cu 1180 de dolari. SUA. O mie de dolari sunt cheltuite pentru plata primei investiții. Și restul de 180 de dolari. Statele Unite ar trebui distribuite între acționari și creditori. Acesta din urmă va primi 60 de dolari. Și apoi distracția începe. Plățile de dobânzi pot fi deduse din baza impozabilă. Prin urmare, compania va putea să returneze o parte din bani. Dacă rata de impozitare este de 25%, atunci este de 15 dolari. Și aceasta înseamnă că acționarii nu vor primi 120, ci 135 de dolari. SUA. Prin urmare, putem concluziona că societatea ar fi putut câștiga mai puțin inițial. Și totuși este imposibil să se satisfacă atât cerințele acționarilor, cât și ale creditorilor. Nu se poate spune că WACC este un indicator al rentabilității medii a vânzărilor, deoarece se referă la rezultatul activității societății în ansamblu. Dar el ar permite un calcul mult mai precis.
Cum a fost posibil să se concluzioneze din exemplul de mai sus, WACC - este un indicator care vă permite să determine creditorii și investitorii corespunzătoare ale rentabilității proiectului. Și ia în considerare impozitele. În exemplul precedent, acesta nu este de 18%, ci de 16,5%. Acest lucru se datorează existenței efectului unui "scut fiscal pentru finanțarea creditelor". Să presupunem că rata dobânzii la împrumut este de 15%, ca în exemplul precedent. Apoi, costul real al împrumutului este de 15% * (1-taxă în procente). Ultimul din exemplul nostru este de 25%. În acest caz, împrumutul companiei va costa 11,25%. WACC ia în considerare acest lucru.
Luați în considerare ceea ce afectează WACC. Acesta este un indicator care caracterizează rentabilitatea necesară unui proiect de investiții. Și este influențată de factori externi, cum ar fi situația de pe piața de capital, procentul investițiilor de capital fără risc și rata de bază a pieței, precum și impozitul pe profit. Companiile trebuie să lucreze cu aceștia, încercând să profite cât mai mult de resursele disponibile în situația actuală. Factorii importanți pentru gestionare sunt factorii precum coeficientul de beta, prima de risc stabilită la întreprindere, raportul dintre capitalul împrumutat și totalul ratingului de credit. Costul mediu ponderat al capitalului este, de asemenea, afectat de următorii indicatori calculați:
- Rata dobânzii, costul și ponderea capitalului împrumutat.
- Prima de risc pentru piața valorilor mobiliare.
- Costul și capitalul social.
În primul rând, introducem notația. Printre acestea:
- E - costul capitalului propriu.
- RE - rentabilitatea necesară.
- D - costul creditului.
- RD - dobândă pentru utilizarea împrumutului.
- TR este rata de impozitare.
Astfel, WACC = (E * RE) / (E + D) + (D * RD * (1-TR)) / (E + D). Trebuie remarcat faptul că această formulă ia în considerare doar un singur tip de finanțare a împrumuturilor. Dacă compania noastră utilizează mai multe, atunci toate acestea trebuie înlocuite separat cu tarifele corespunzătoare.
Principiile de bază ale împrumutului
Companiile beneficiază de finanțare din resursele de credit, în cazul în care dobânzile aferente utilizării acestora sunt scăzute, deoarece acestea reduc costul mediu ponderat al capitalului companiei. Cu toate acestea, scopul oricărei bănci nu este caritate, ci executarea unei tranzacții profitabile. Prin urmare, societățile mai stabile care au garanții substanțiale primesc rate mai mici pentru a lua un împrumut. Băncile se străduiesc să obțină cea mai bună imagine posibilă a debitorului, calificările managerilor și personalului său de top, istoricul companiei și planul său de afaceri.
WACC este un instrument recunoscut universal pentru evaluarea rentabilității necesare a proiectelor de investiții. Cu toate acestea, el are o serie de probleme semnificative:
- Prezența unui "scut fiscal pentru finanțarea creditelor". La prima vedere, se pare că cu cât sunt mai multe împrumuturi, cu atât mai bine. Și acest lucru reflectă într-adevăr WACC. Dar cum să țineți seama de creșterea gradului de risc al proiectelor prin sporirea finanțării lor în detrimentul banilor creditorilor?
- Problema coeficientului beta. Acest indicator ar trebui să reflecte riscul în comparație cu volatilitatea activelor întregii piețe. Companiile din lista SP 500 sunt cele mai des folosite. Cu toate acestea, mulți finanțatori nu sunt de acord cu faptul că volatilitatea este identică cu riscul. Și acest lucru nu ia în considerare complet WACC.
