Sprijin pentru moneda națională, CBR, cel mai probabil, va prefera să ajute sistemul bancar
Slăbirea puternică a rublei în ultimele săptămâni a dat naștere unei noi runde de discuții despre cauzele prăbușirii monedei rusești și amploarea consecințelor asupra economiei și populației țării. Așa cum se întâmplă adesea într-o situație de criză, mulți încearcă să caute greșeli în politica economică a statului, conspirații în echelonul superior al puterii sau intrigi din lumea din spatele scenei.
Între timp, în ciuda gravității situației, totul este explicat mult mai ușor - dinamica rublei în ultimele luni se formează în principal sub impactul scăderii prețului petrolului. Alți factori, inclusiv politica monetară a Băncii Centrale, începutul ratelor de creștere în SUA și a încetinirii în economiile unor țări în curs de dezvoltare, în opinia mea, joacă un rol foarte limitat în slăbirea rublei.
În primul rând, Banca Centrală nu mai deține nici o intervenție semnificativă pe piața valutară internă, permițând rubla formată în întregime sub influența mecanismelor de piață care sunt în deplină concordanță cu rata sa de reglementare pentru direcționarea în funcție de inflație.
Ați putea fi, de asemenea, interesat
Generați, în general, nimic de retras.
Este demn de subliniat faptul că slăbirea bruscă a rublei în ultimele câteva săptămâni, reduce probabilitatea de scădere în continuare a ratei cheie a Băncii Centrale din cauza riscurilor inflaționiste în creștere rapidă, care chiar și în fața prețurilor la petrol oferă o oarecare atractivitate extrem de scăzută a activelor rusești.
O scădere a fluxului de capital este probabil unul dintre motivele pentru care rubla a scăzut recent puțin mai puțin decât ar fi trebuit să scadă din cauza scăderii prețului petrolului. Calculele arată că, la un preț de 28 USD / baril, dolarul ar trebui să coste 85-87 ruble, nu 80-82 ruble, așa cum era la un anumit nivel de preț pentru petrol acum câteva zile.
Astfel, în lipsa unei intervenții pe piața valutară internă și mișcările de capital transfrontaliere ascuțite, cauzate de circumstanțe externe extraordinare, se poate argumenta că, în ultimele luni, rubla este suficient de aproape (deviație nu mai mult de 10%) la valorile lor fundamentale. La prima vedere poate părea neverosimil, având în vedere slăbirea destul de bruscă a rublei în ultimele câteva săptămâni, dar, în general, acesta este cazul, deoarece cea mai mare parte a variabilei fundamentale care determină cursul - prețul petrolului - este, de asemenea, la un nivel minim record.
Prin urmare, în absența unor șocuri bruște asociate cu geopolitica sau orice evenimente dramatice în economia mondială, dinamica viitoare a cursului de schimb rublei va continua să fie determinată de dinamica variabilelor fundamentale - în special prețurile la petrol. Bineînțeles, bineînțeles, puțin.
Pe de o parte, excedentul de aprovizionare, legat de dorința producătorilor mari de petrol (atât cei care intră, cât și cele non-OPEC), de a exercita presiune asupra pieței, va reduce producția pentru a susține prețurile. În trecut, o serie de mari producători de petrol au încercat să utilizeze o strategie similară, care, de cele mai multe ori, în loc să crească prețurile dorite, a dus la o pierdere a cotei de piață. Această lecție este învățată, iar acum se folosește o altă strategie - pentru a umple piața cu materii prime ieftine pentru a supraviețui producătorilor cu costuri ridicate de producție (în special nisipurile petroliere și uleiul de șist).
În ciuda acestui fapt, reducerea producției de la acești producători "netradiționali" este lentă, ceea ce nu permite așteptarea unei reduceri semnificative a ofertei în viitorul apropiat. În plus, destul de curând, pe piață vor apărea volume semnificative de petrol iranian ca urmare a ridicării regimului de sancțiuni din această țară. Rusia, în pofida pierderilor semnificative cauzate de prețurile scăzute ale petrolului, nu încearcă, de asemenea, să reducă producția.
Pe de altă parte, încetinirea economiei chineze conduce la o scădere a cererii de mărfuri, ceea ce nu contribuie la creșterea prețurilor. Ca urmare, în prima jumătate a acestui an, prețurile petrolului vor rămâne extrem de volatile, iar cu acestea rata de schimb a rublei va fi, de asemenea, volatilă.
Banca Rusiei, cel mai probabil, nu va interveni în ceea ce se întâmplă pe piața valutară, cu excepția anumitor momente când, din punctul de vedere al autorității de reglementare, va exista o amenințare de stabilitate financiară.
În general, CBR este probabil să preferă sprijinul sistemului bancar, în parte din cauza relaxării temporare a cerințelor de reglementare, așa cum sa întâmplat în trecutul recent.
În a doua jumătate a anului, se poate conta pe stabilizarea relativă a pieței petrolului, ceea ce va da un sprijin rublului. Cu toate acestea, în general, perioada de scădere a prețului petrolului pare să se tragă mult timp. În acest caz, potențialul de consolidare a monedei ruse rămâne, de asemenea, destul de limitat.