Continuam seria de publicații despre sistemul financiar mondial din monografia „Dimensiunea politică a crizei financiare globale.“ În cele două părți anterioare au fost spus despre piețele bursiere și titluri de creanță. De data aceasta ne vom concentra pe instrumente derivate.
Piața instrumentelor financiare derivate (derivate)
Piața instrumentelor financiare derivate (DFI) - segmentul cel mai dinamic al pieței financiare. Printre IFT includ opțiuni și contracte futures pe mărfuri, valori mobiliare, valute, rate ale dobânzii și indici bursieri, ratele dobânzilor swap-uri și contracte forward pe valute, precum și diverse combinații ale acestora, denumite uneori ca produse structurate. Instrumentele financiare derivate au fost cunoscute încă din secolul al XVII-lea. tranzacții solide și condiționate (tranzacții cu o primă sau opțiuni pe acțiuni) cu bunurile și valorile mobiliare practicate pe bursa din Amsterdam, în primele decenii ale existenței sale.
De fapt, primul „bubble“ și criza pieței de valori din Amsterdam a fost legată de comerțul cu contracte futures pentru livrarea de bulbi de lalele. Contractele futures pentru furnizarea de orez au fost cunoscute in Japonia medievala. De la mijlocul secolului al XIX-lea. contracte futures pe produsele agricole reprezintă un instrument esențial în comerțul de cereale pe piața din America de Nord. Futures și opțiuni - instrumentele de bază ale comerțului pe toate bursele de mărfuri moderne (futures și options pe petrol și produse petroliere, metale neferoase, cafea, cacao, etc.).
Aproximativ 60% dintre contractele derivate pe piața OTC cont de tipul de „schimb“, dintre care swap pe rata dobânzii - 95%. Spre deosebire de titluri clasice destinate atragerii de capital pe termen lung, principala funcție economică a instrumentelor derivate - acoperire, adică de asigurare împotriva riscurilor de preț ... Piețele instrumentelor financiare derivate permit fiecare contrapartidă, indiferent de cealaltă parte în tranzacție pentru a rearanja sau elimina riscurile. De exemplu, pentru a elimina riscul valutar al tranzacției, de exemplu, „yen - dolar“, banca poate încheia un acord, cum ar fi „schimb“, care vă permite să facă schimb de plăți în yeni pentru dolari la un curs de schimb fix în avans. Pentru a elimina riscul de rată a dobânzii banca poate intra în swap pe rata dobânzii în care plățile la o rată variabilă (de exemplu, LIBOR) sunt înlocuite cu rate la o rată a dobânzii fixă. Și pentru a elimina riscul de credit al băncii poate încheia un contract de pe piața instrumentelor financiare derivate de credit, care prezintă riscul de neplată al contrapartidei în tranzacție.
Transferul riscului se manifestă cel mai clar în operațiunile „Swap“, dar acest lucru este rolul jucat de alți derivați (futures, forward, opțiuni) și titluri de valoare, chiar primare cu elemente de instrumente derivate (obligațiuni convertibile, warante).
Volumul de riscuri în economie, desigur, nu este redusă. Este transferul acestora sau redistribuirea de către hedgeri speculatorilor (participanții la piață profesioniști).
În același timp, compensarea pentru speculatori servește o rată mai mare de rentabilitate în această piață, creează mai mult de levier (efectul de levier) nu este disponibilă atunci când joacă pe piețele activelor subiacente. Cu referire la futures pe pârghie constă în faptul că o cantitate mică este depozitată sub formă de așa-numita marja (depozit de garanție), oferă control asupra potențial considerabil de mare activ, ceea ce poate duce la creșterea costului.
Luați în considerare, de exemplu, în tranzacționare futures pe petrol. Două site-uri de schimb de bază, în care contractele tranzacționate - New York NYMEX (un membru al grupului CME) și ICE Futures Londra (incluse în grupul american Intercontinental Exchange). Prima marcă de ulei WTI, al doilea - marca Brent. Ambele părți ale contractului futures, adică. E. Atât cumpărătorul și vânzătorul este obligat să facă la depunerea casei de compensare sau primă de schimb, numită marjă (mai precis, marja inițială). Scopul său este de a compensa fluctuațiile zilnice ale prețurilor materiilor prime în comparație cu prețul contractului. Pe măsură ce se apropie data livrării prețul unui contract futures este aproape de prețul spot (prețul pieței de numerar). În acest caz, una dintre părți poate beneficia de modificări de preț, iar celălalt pierd. Plata de garantare marjă de această diferență pe o bază de zi cu zi.
Au fost introduse noi instrumente care permit investitorilor să comerțului diferite tipuri de riscuri inerente în acest tip de afacere industria imobiliara.
Acesta a fost pe acest segment al pieței financiare a fost cea mai mare contracție în timpul ultimei crize financiare - timp de doi ani aproape sa dublat. Această piață de swap pe risc a devenit una dintre principalele ținte ale critici din partea unor economiști și politicieni, ca fiind unul dintre cele mai importante destabilizare a sistemului financiar mondial, care a condus la criza. Inclusiv credit default swap sunt de nenumărate ori a repetat cuvintele lui W. Buffett: „instrumentele financiare derivate - arme financiare de distrugere în masă.“ Cu critica lor a apărut și câștigător M. Scholes al Premiului Nobel. De aceea, noi le considerăm mai detaliat.
CDS - contracte similare cu o poliță de asigurare în temeiul căreia cumpărătorul listelor vânzătorului de protecție de protecție plăți periodice în schimbul unei promisiuni de a rambursa datoria în caz de neplată pe o datorie (eveniment de credit). De obicei, emise de bănci, fonduri speculative pentru obligațiuni municipale, obligațiuni corporative și obligațiuni garantate de un bazin de ipoteci pe bunuri imobiliare (MBS). Dar, în cazul în care polița de asigurare este reglementată de lege, apoi de CDS - până de curând - nu. Politica de asigurare poate vinde compania de asigurări, iar CDS - orice companie.
CDS pot fi cumpărate fără a activului suport, prin urmare, ca instrument de acoperire, piața sa transformat într-o arenă de acțiuni active ale speculatorilor. Sub CDS ediție nu a fost necesară constituirea unor rezerve.
eveniment de credit - nu numai implicit sau faliment. Acesta poate fi pur și simplu o reducere a ratingului de credit. Rata pentru CDS etalat este definit ca fiind sau procentuale de bază în puncte pe an. Cei mai activi participanți ai pieței în Statele Unite ale Americii - marile bănci comerciale: JP Morgan Chase, Citibank, Bank of America, Wachovia.
Nivelul de rating de investiții de obligațiuni implicit de aproximativ 0,2% în SUA. Prin urmare, cifrele colosale CDS active subiacente nu pot fi tratate în același mod ca și obligațiuni sau credite bancare. În cele mai multe cazuri, eșalonarea plăților sunt singura plată. Aceasta este, în condiții normale, fluxurile de numerar din CDS constituie o mică fracțiune din sumele astronomice din valoarea noțională a contractelor. Riscurile apar în condiții de instabilitate care au avut loc în timpul crizei actuale.
Deoarece instrumentele de asigurare a riscului, instrumente derivate de credit au devenit instrumente de speculații (reamintească faptul că achiziționarea de protecție este posibilă fără prezența legăturii, doar pe baza apariției unui eveniment de credit).
În plus, natura pieței OTC a făcut-o extrem de opac, nimeni nu poate spune cine este cine, și cât de mult se datorează.
Cu toate acestea, bine-cunoscut economist american la Consiliul pentru Relații Externe (Consiliul pentru Relații Externe) B. Stil a spus: „Nu derivatele de credit au fost cauza acestei crize ... doar AIG a fost prea lacom și iresponsabil.“ Companiile de mai sus au fost foarte mari vanzatori de protecție pe obligațiuni ipotecare, care a fost declarată o valoare implicită. Și eșecul lor din cauza dimensiunii lor aproape a provocat o criză sistemică.
Structura pieței datoria SUA este foarte specific si nu arata ca structura de piață a datoriei de orice altă țară din lume. Cel mai mare grup de instrumente nu acționează în titluri de stat (în majoritatea țărilor) și obligațiuni bancare (ca în Germania), și titluri de creanță emise de instituții asociate cu refinanțare ipotecară. Acest lucru este susținut în principal de bazine de ipoteci pe bunuri imobiliare, - titluri de valoare garantate cu ipoteci (MBS), a produs un număr de așa-numitul înființarea de agenții de guvern (Fannie Mae, Mac Freddie) și companii private, precum și legăturile convenționale emise de Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae și federale banca Acasă împrumut (tab. 3.11 și Fig. 3.13). În total, acestea au reprezentat o treime din totalul titlurilor de credit pe piață.
Mecanismul de eliberare a acestor valori mobiliare este după cum urmează. Să presupunem că, Fannie Mae (este cel mai mare participant la această piață) emite obligațiuni (titluri de agenții federale) și primite în detrimentul fondurilor sunt utilizate pentru rambursarea creditelor ipotecare în creditorii ipotecari primar (în special bănci). Pentru aceasta din urmă, procedura este transferul riscului de faliment al debitorului la Fannie Mae - în detrimentul unei rate a dobânzii ușor mai mică decât creditorul va primi, în comparație cu rata la un credit ipotecar. SUA este în prezent vândut în peste 60% din creditele ipotecare, iar restul sunt pe soldul creditori primare.
Cauzele principale ale „criza creditelor subprime“, care a început cu recesiunea din SUA, care nu au legătură cu activitatea de „întreprinderi, sponsorizat de guvern.“ Principalii vinovați au fost privați de emitenți MBS.
Compresorul de mai mulți ani „balon“ pe piața imobiliară în cele din urmă de spargere, ceea ce duce la o prăbușire a prețurilor, falimentul sekyuritizatorov private și pierderi uriașe pentru investitori în lucrarea lor.
Concluzii caracterizarea cantitativă a piețelor financiare majore, putem trage următoarele concluzii. Timp de 30 de ani pe piețele financiare ale lumii a atins niveluri fără precedent în raport cu PIB, reflectând, în primul rând, procesul obiectiv al rolului tot mai mare de relații financiare în economia modernă. Cu toate acestea, datele disponibile privind dinamica segmentelor individuale ale pieței financiare pe o perioadă lungă de istorie sugerează că aceasta este caracterizată prin ciclică și că dezvoltarea este liniară. natura ciclică special vizibile a pieței de valori.
Fiind un produs de inginerie financiară, inovația financiară din mai multe motive a jucat un rol distructiv în dezvoltarea crizei. Statele Unite ale Americii, ca o țară în care aceste inovații au fost inventate și au fost cea mai raspandita, epicentrul crizei financiare. Criza a scos la iveală deficiențele reglementării piețelor financiare.