Uorren Baffet: primii ani
Câțiva ani mai târziu, el este destul de norocos. Aproape cu vârsta lui în America, există o carte a lui Benjamin Graham, „The Intelligent Investor“, care oferă instrucțiuni pentru selectarea stocurilor profitabile și a câștigat rapid popularitate imensa. cartea lui Warren Buffett a făcut aproximativ aceeași impresie ca și poemul Pușkin Lermontov. Ca urmare, studiul devine un loc de Buffett Universitatea Columbia pentru singurul motiv că aceasta este în cazul în care Graham citi cursurile sale și învață să cumpere acțiuni la un preț scăzut (a face o distincție între preț și valoare), în timp ce alegerea o afacere destul de stabil. Și de această dată (1947-1950) Buffett este deja timp pentru a obține o diplomă de licență, a absolvit de la Universitatea din Nebraska, astfel că în terminologia modernă vrea să obțină un al doilea grad. Este dificil de spus dacă ar putea plasa Uorren Baffet ca investitor la toate, dacă el nu are timp materiale de formare corespunzătoare, astfel, inițiatorul de care el a fost, de asemenea, posibilitatea de a asculta în direct foarte curând. Mai târziu, viitorul miliardar admite Graham în persoană, o dată pe ea (cu tatăl său), cea mai puternică influență.
de afaceri de asigurare Berkshire Hathaway
Oamenii, chiar și departe de investiții, în majoritatea cazurilor, ei știu că au un capital Buffett a câștigat pe promoții, adică în piața de valori. Acest lucru este adevărat, dar nu este reflectă pe deplin activitatea lui Warren Buffett. Astfel, capitalul inițial de 10.000 $ a câștigat, introducerea de mașini de pinball în saloane de coafura, care a fost o idee bună. La acea vreme, cât mai multe fonduri speculative ca o reducere a riscului în strategiile lor se combină poziții scurte și lungi, Buffett a luat calea de diversificare a afacerii - și destul de curând fondul sau au fost companiile de asigurări, care reprezintă astăzi o parte considerabilă a activității și a fondului de venit. Mai jos este un ecran de ultimul raport anual al Berkshire Hathaway, dedicat de asigurare:
Actiunile Berkshire Hathaway. Criterii de selecție
În timp ce de asigurare, în special în secolul 21, a jucat și joacă un rol semnificativ în activitățile Berkshire Hathaway, este nici o exagerare să spunem că principalul capital al fondului în ultimul sfert al secolului al 20-a făcut parts Buffett corect selectate. De fapt, de asigurare a redus profitabilitatea, reduce riscul - care are loc în mod inevitabil, cu mai multe miliarde de dolari companiilor care au trecut deja în faza de creștere activă. In secolul 21, Uorren Baffet au un interes scăzut în achiziții majore de noi acțiuni, spunând că nu a văzut în piață oportunitățile pe care el a furnizat mai devreme. Ie putem spune că, în ultimele decenii, piața a devenit mai eficientă în evaluarea acțiunilor - chiar și o cotă mai mare în mod fundamental subevaluate în afara perioadei de criză, probabilitatea de randamentul său ulterior de mai sus piață nu va fi mult mai mult de 50% în prezent, și depășire (dacă se întâmplă) va destul de modeste, în medie, . La nivelul achizițiilor private ale companiilor mici unele UPS-uri, desigur, poate fi mult mai mare - dar tendința generală în ultimii ani este faptul că mijloacele de fonduri administrate în mod activ (mutuale și speculative), încercând să bată fluxul de piață în fonduri pasive, pur și simplu urmări revenirea pieței. Bătaia piața este din ce în ce mai dificilă prin orice mijloace.
De-a lungul deceniilor de activitățile sale W. Buffett a acumulat un fond în diferite părți de cel puțin 100 de companii - cu selectarea lor Buffett, bazat pe următoarele principii. În primul Buffett (precum și de păcat), nu există nici o diferență fundamentală între achiziționarea societății și acțiunile sale; principala diferență este singurul proprietar al companiei, care are un impact asupra utilizării capitalului. Al doilea punct presupune cumpărarea de companii cu beneficii clare de afaceri și pe termen lung, și anume „Unic“ - este adevărat, în cazul în care managementul calității în cadrul companiei. Pentru a recunoaște o astfel de societate se poate baza pe trei criterii:
Aceasta companie produs este în cerere mare;
Acest produs nu are produse de substituție apropiate;
Prețul bunurilor care nu sunt reglementate de către stat
Tot ceea ce avem nevoie - este participarea la companii implicate în afaceri am înțeles că funcționează sub controlul oamenilor care le iubim, și să vândă acțiunile la un preț suficient de atractiv din punct de vedere al perspectivelor companiei.
În anumite alte societăți potențiale au fost după cum urmează:
Criteriile de selecție a siturilor potențiale pentru investiții sunt elementare: simplitatea și claritatea de afaceri; capacitatea susținută de a munci profitabile; un nivel ridicat de ROE; nivelurile de îndatorare scăzut, și managementul calității.
Indicatorul ROE (rentabilitatea capitalului propriu) poate fi calculat ca „Capital net Profit / acționarilor x 100%.“ S-au altă determinare de variație care rezultă din exemplul de mai sus, se adaugă în raționalitatea managementul distribuției
Discrepanțele Buffett și Graham
Pornind ca student al lui Graham, Uorren Baffet destul de repede modernizate abordarea sa, dar a lăsat de asemenea, o serie de dispoziții neschimbate. Astfel, atât o distincție clară între preț și valoarea acțiunilor în cazul în care prețul este ceea ce plătiți pe actiune, valoarea aceasta este ceea ce ai. Și a investi în stocuri este o decizie care trebuie luată în evaluarea diferențelor dintre preț și valoare. Ambii au crezut că achiziționarea de acțiuni este echivalentă cu deținerea de afaceri, care se ocupă cu emitentul - iar investitorul are dreptul să se bazeze pe venitul, aproape de venitul direct al proprietarului de afaceri. Ambele sunt de acord cu privire la lipsa de sens fluctuațiilor prețurilor acțiunilor, separate printr-o creștere a investițiilor și speculative (lăcomia, temerile și așteptările) componente. În plus, Graham a introdus conceptul de marja de siguranță, care este un fel de „asigurare“ pentru investitor, și că Buffett și 40 de ani după cunoștință cu ea consideră cunoștințe esențiale pentru oricine care cumpără acțiunile. Pe măsură ce criza reduce prețul acțiunilor, achiziționarea lor în acest moment satisface conceptul și că, și un altul. Până la începutul anilor '70, Buffett sa descris ca fiind un «85% Benjamin Graham», dar mai târziu, acest procent a scăzut - și acum, probabil, mai aproape de 50%.
Cu toate acestea, dacă păcatul dă întotdeauna prioritate la un preț mai mic de acțiuni și de afaceri este de stabilitate numai necesară (doar studierea rapoartelor anuale și a documentelor corporative), apoi Buffett a continuat. El a început să examineze perspectivele de afaceri (managementului de unicitate și de calitate), pentru a permite unei companii să cumpere acțiuni nu numai mici, dar, de asemenea, doar pentru un preț rezonabil. În practică, acest lucru a avut ca rezultat, de exemplu, în 1972, atunci când Buffett a cumpărat See Candy magazine la un preț de trei ori mai mare decât valoarea contabilă, ținând cont că este bună gestionare și perspectivele companiei. Un exemplu și mai dramatică a fost achiziționarea de faliment reale (cu toate acestea, bine-cunoscut fabricarea de îmbrăcăminte de brand cu 150 de ani de istorie) - un fruct companie din Loom:
Berkshire Hathaway: cu sau fără umăr umăr?
Obligațiuni Berkshire Hathaway sau îngeri căzuți
Obligatiuni, precum și activitatea de asigurare este greu de atașat la Fundația Buffett. Cu toate acestea, dacă vă amintiți valoarea fondurilor care sunt deja în anii '80 au fost în fond, devine clar că obligațiunile au fost un pas logic pentru gestionarea diversificării - mai ales în condițiile în care este cazul pentru a cumpăra acțiuni la Warren Buffett aproape plecat. Pe de altă parte, Berkshire Hathaway nu a plătit un dividend - iar legătura este cea mai mare parte de hârtie pentru a crea un flux de numerar stabil (venit pasiv), care, pentru emitenții de încredere în medie egală cu inflația, sau puțin înaintea ei. Prin urmare, cumpara regulate obligațiuni de stat din SUA Buffett în mod clar nu merge la. Deci, la fel ca în cazul stocurilor, cumpărarea de obligațiuni a fost redusă pentru a găsi condiții adecvate care ar combina profitabilitatea bună și risc scăzut.
Este cunoscut faptul că, din cauza crizei anilor '70 rentabilitatea statului american. obligațiuni în începutul anilor '80 a ajuns la numere din două cifre, și de fapt, a depășit rentabilitatea medie istorică a capitalurilor proprii. Privind la piață în retrospectiv, de data aceasta pare ideal pentru achiziționarea de titluri de credit - cumpărate la momentul de probleme pe termen lung pentru un anumit număr de ani, a avut o rata excelenta de rentabilitate ca rata cheie în SUA, începând apoi să scadă brusc (randamentele titlurilor de stat pe termen scurt corespunde aproximativ ratei cheie. ):
Buffett, așa cum este cazul cu stocurile de tehnologie nu a ghicit direcția pieței - este de temut chiar și mai multă inflație, iar această posibilitate a fost lăsată de el în lateral. obligațiuni de mare randament, Buffett a numit „îngerii căzuți“ și, în general, a simțit pentru el mult scepticism. Cu toate acestea, uneori, el încă a permis să facă unele excepții. Deci, în 1983 au fost achiziționate de compania de electricitate obligațiuni WPPSS. Compania a avut probleme cu 2 centrale electrice 5, în urma căruia pot fi cumpărate pentru 40 de cenți din valoarea nominală de 1 $, ceea ce corespunde cu randament de 15-17% pe an. Se înțelege că societatea a fost supus la o pre-control, iar calculul a fost justificată - criza a fost depășită. Dar, în general, tendința Buffett a avut dreptate - în 80 de ani, piața sa dovedit o mulțime de obligațiuni „junk“, care de faliment câțiva ani mai târziu a condus la dezamăgirea investitorilor în această direcție.
Cateva cuvinte despre oferte de arbitraj din Berkshire. De obicei, despre arbitraj spune că pe diverse schimburi există o ușoară deviere a prețului unui activ - de exemplu, la Bursa din Londra, se tranzactioneaza la 20 $, iar la New York - pentru 20.01. Astfel, uneori, există o modalitate lipsită de riscuri pentru profit. Cu toate acestea, există un alt tip de arbitraj riscant asociate cu fuziunea, lichidarea sau reorganizarea societăților. Buffett, întotdeauna lupta pentru corectitudine, susținut achiziții numai prietenos: în 1981, el a cumpărat acțiuni Arkata Corp. când se îmbăia pachetul de control, în speranța că societatea combinat va arăta o creștere bună. Cu toate acestea, în același timp, el a examinat anterior, mai degrabă, ca astfel de achiziții un mijloc de exces de parcare în numerar - și mai târziu a renunțat la astfel de tranzacții, găsirea lor extrem de imprevizibilă în termeni de rentabilitate.
„investiții concentrate“
În general, investițiile pot fi împărțite în active și pasive - în primul caz, se presupune ca alegerea momentul cumpărării, și un anumit emitent, în speranța de a bate pe piață; investirea pasiva presupune aderarea la piață și acordând o atenție la minimizarea taxelor și cheltuielilor, bazate pe teoria portofoliului Markowitz (a se vedea. aici). Buffett este ușor de văzut, preferă primul tip de investiții, dar sfătuiește toți investitorii înmugurite, cu un portofoliu pasiv de 90% din indicele SP500 și 10% din obligațiuni de stat americane. Pentru restul, el recomanda ceea ce el numește „investiții concentrate“ - de fapt, un fel de activ, dar cu unele restricții. În cazul în care riscul teoria portofoliului este determinată de intervalul de fluctuațiile cotațiilor și crește cu o scădere bruscă în acțiuni ale Buffett scăderea prețurilor acțiunilor de fapt reduce riscul, deoarece le permite să cumpere ieftin. Deoarece citate este întotdeauna o componentă speculativă, Buffett se crede în general, pentru a evalua corect riscul de valoarea reală a societății și nu de comportamentul citate sale. În același timp, diversificarea teoriei portofoliului, Buffett crede doar de conștientizare de protecție, în timp ce, în sensul activelor care nu au legătură Markowitz, datorită corelației reduse furnizarea de servicii îmbunătățite randament global al portofoliului. Ca urmare, Buffett recomandă companiilor să se concentreze pe 10-20 (cu cantități semnificative - mai puțin de 10, pentru că pentru ei va fi mai ușor de urmat), cu stocarea unei perioade minime de 5-10 ani. Astfel, avertizează că această investiție datorită volatilității ridicate, adică plină de surpare gravă.
Apoi Buffett dă un sfat neașteptat, care este mai mult ca un jucător profesionist atunci când evenimentul poate avea loc cu o probabilitate ridicată, pentru a face pariuri mari. Pentru a pune mai mult metaforic, Buffett îl numește un „nu pierde partidul“ - deși partidul dotcom a doua jumătate a 90 a avut loc fără participarea lui. Dar, la American Express parts o cojeste în totalitate, punerea înapoi imediat după o scădere bruscă de 40% din capital. Dar, în același timp, el subliniază importanța capacității de a spune „nu“ și să cumpere numai atunci când toți factorii într-adevăr a venit împreună. Adevărat la aforistic lui aici Buffett ofera pentru a compara o investiție cu un card pe care puteți face un număr limitat de deschideri. Fiecare tranzacție corespunde unei găuri în card, tot ce se poate face nu mai mult de 20 de găuri în viața lui și de a restabili gaura Realizată este imposibilă. Potrivit lui, o astfel de gândire poate salva un investitor de la cumpararea unui set de companii mediocre. În ciuda importanței unei afaceri competent de evaluare a Buffett între timp sfătuiește să nu vă faceți griji cu privire la starea economiei. Situația recentă cu Brexit și Pound a confirmat această teză - prin rezultatele pe care le-am văzut, perdanții avansat vizibil mai mare, în timp ce cea mai bună opțiune pentru investitor ar fi doar pentru a merge la culcare.
concluzie
De asemenea, din scris mai sus implică faptul că această criză ar putea fi cel mai bun moment pentru a cumpăra acțiuni. Dar Buffett a cumparat compania din cauza mari de capital și buna guvernare sunt susceptibile de prosyadut în criză nu este atât de mult decât companiile „mediocre“ cu capitalizare mică. Deci, din acest punct de vedere, acesta din urmă va fi mai promițătoare pentru achiziție. În cele din urmă, datorită eficienței crescute a pieței de astăzi este în creștere probabilitatea de a nu cumpăra „subevaluate“, și nu este foarte companie de înaltă calitate, în cazul în care acordul cu selectarea metodologiei lui Buffett ei înșiși. Nu uita că abilitatea sa de a evalua eficacitatea activității (inclusiv contacte personale) sunt mult mai mari decât cele disponibile pentru medii investitorilor români.