Instrumente ale băncilor centrale și a deficitelor de lichiditate
Pentru a funcționa ca ultimul creditor Banca Centrală au trei instrumente tradiționale, prin intermediul cărora pot influența disponibilitatea lichidităților în sistemul financiar. În primul rând - creditare și / sau de împrumut de pe piața deschisă. Astfel de operațiuni includ directă și reverse repo, dar aceste instrumente sunt adesea folosite pentru a gestiona lichiditatea în condiții normale. Ele nu sunt destinate instituțiilor individuale (deși ele pot fi și tranzacțiile bilaterale), și sunt proiectate pentru răspunsul CB la presiunea sistemului. Banca a realizat, de obicei, în mod discret și operațiuni similare stabilite cerințe ridicate privind securitatea furnizate de instituțiile financiare. Scopul principal al acestor tranzacții: a regla nivelul rezervelor totale ale sistemului bancar pentru a asigura buna funcționare a sistemului național de plăți și pentru a atinge valoarea țintă a politicii ratei dobânzii. În același timp, aceste operații pot fi structurate astfel încât să rezolve o gamă mai largă de probleme. De exemplu, prin astfel de operațiuni CB nu pot împrumuta doar rezerve, dar, de asemenea, face cu valori mobiliare foarte lichide (titluri de stat).
Al treilea instrument: Banca Centrală poate efectua tranzacții care vizează instituțiile individuale și nu pe piață în ansamblul său. Spre deosebire de operațiuni de piață, astfel de tranzacții pot fi efectuate discret, inclusiv direcția de lichiditate / dintr-o anumită instituție; ele pot fi atât garantate și negarantate. Un exemplu de astfel de operațiuni - furnizarea tradițională de asistență băncilor comerciale individuale sau importante punct de vedere politic. Cadrul instituțional pentru astfel de operațiuni sunt diferite în diferite țări: acestea sunt diferențiate în funcție de urgență, frecvența, cerințele contrapărților de compoziție ale Băncii Centrale ia garanții. Diferențele în cadrul instituțional al funcționării normale a canalului de creditare ultima stațiune poate afecta atât alegerea instituțiilor financiare ale strategiilor lor de gestionare a lichidităților, precum și caracteristicile lichidității activelor.
Pe baza celor de mai sus, putem concluziona că, în contrast cu pozițiile teoretice dezvoltate de Bagehot și adepții săi, vorbitori până recent Canon anti-criză DCT în prezent, nu există nici un set unic de principii care determină modul în care Banca Centrală ar trebui să efectueze funcția de creditor de ultimă instanță.
Rețineți că utilizarea oricărui instrument de DCT afectează soldul conturilor CB structura și volum. Executarea de împrumutător de ultimă funcție stațiune conduce de obicei la o schimbare în structura activelor sale, totalul bilanțului, sau ambele simultan. Banca Centrală echilibrat, de obicei, prin cont active de orice modificări în rezervele bancare pentru a menține valoarea de interes politic în jurul valorii de nivelul-țintă stabilit. Dar această regulă are mai multe excepții. Banca Centrală nu poate fi limitată la echilibrarea doar activele și pasivele sale, în cazul în care: 1) a format un deficit cumulat al lichidității Băncii Centrale; 2) ratele dobânzilor deja politice apropiate de zero; 3) Rezervele din bilanț plătite rata dobânzii 9 politic.
Moneda va crește soldul Băncii Centrale, ca urmare a operațiunilor de creditare în ultimă instanță sau nu - depinde de alegerea operațiunilor de echilibrare. În cazul în care Banca Centrală implementează funcția de bază prin înlocuirea unui activ la altul, moneda balanței sale nu se schimbă. Dar dacă pentru împrumutător de ultimă instanță a forțat Banca Centrală să emită noi angajamente în diferite forme (de exemplu, creșterea depozitelor de stat și vânzarea de obligațiuni, titluri de creanțe ale Băncii Centrale), bilanțul este în creștere. CBR este de obicei necesară pentru a crește moneda bilanț (așa-numita extindere a conturilor de bilanț), în cazul în care sistemul financiar național necesită excesive în comparație cu condițiile obișnuite suma de lichidități suplimentare.
în moneda națională și prin deschiderea de linii de swap cu alte bănci centrale în valută străină.
În al treilea rând, autoritățile naționale executive a început să ofere titluri de înaltă calitate ale participanților pieței financiare (de obicei suveran), pe care le pot cumpăra, a făcut o înțelegere cu Banca Centrală în schimbul titlurilor de o calitate mai scăzută, mai puțin lichid. Sa presupus că astfel de tranzacții, pe de o parte, permite instituțiilor financiare să gestioneze lichiditatea lor mai eficient, iar pe de altă parte - va stimula comerțul trecut. De exemplu, în faza acută a crizei Federal Reserve și Banca Angliei pentru a oferi instituțiilor financiare împrumuturi pentru titluri de stat în schimbul unor titluri de valoare negociabile lichide minus.
În al patrulea rând, Banca Centrală, în unele cazuri, împreună cu instituțiile financiare de stat au implementat programe speciale de creditare a instituțiilor nebancare, în cazul în care anumite piețe financiare a încetat să funcționeze în mod normal. Astfel, Fed a oferit astfel de credite prin programul CPFF (comercial Finanțare hârtie Facilitatea) și TALF (Term Asset-backed securities de împrumut), a efectuat cumpărări de titluri garantate cu ipoteci, care au fost emise de către agențiile guvernamentale.
creditare probleme de ultimă instanță într-o criză de lichiditate
La primele semne ale deficitului de lichiditate al Băncii Centrale va determina cauza și amploarea acesteia. Băncile centrale pot utiliza toate cele trei forme de intervenție, dacă au fost evaluate ca o lipsă gravă de lichiditate. Dar chiar și în cel mai rău caz pentru Banca Centrală este, în general mai preferabil să se adapteze cererii de urgență a instituțiilor financiare de creditare privind rezervele de pe piața deschisă și să se bazeze pe alocarea directă a lichidității prevederilor din bilanț numai la băncile comerciale de importanță sistemică, care au nevoie de ele cel mai mult.
Cu toate acestea, în cazul în care stabilitatea sectorului financiar depinde în mod direct de stabilitatea instituțiilor financiare individuale și Banca Centrală trebuie să aibă cele mai recente lichiditate de ajutor de urgență. În acest caz, având în vedere natura intervențiilor în curs de desfășurare, asistența de urgență poate fi separată de politica monetară actuală ca împrumuturile furnizate vor pur și simplu „finanțare punte“.
Atunci când o criză sistemică de lichiditate Banca Centrală confruntat cu următoarele provocări: pentru a găsi modalități de a limita așa-numita „calitatea de ingrijire“, a pieței financiare și de a restabili funcționarea normală a intermedierii financiare în sectorul privat. Pentru a face acest lucru, trebuie să reducă nivelul de incertitudine în rândul participanților la piețele interbancare. Dar, înainte de Banca Centrală va trebui să preia funcțiile intermediarului financiar principal, completarea sau chiar înlocuirea completă a rolului băncilor. În unele cazuri, banca centrală ar putea fi forțat să
furnizează în mod direct fonduri debitorilor și investitorilor în piețele-cheie de credit, ocolind sistemul bancar. În acest scop, Banca Centrală poate efectua achiziții directe și / sau pentru a oferi împrumuturi de ultimă instanță împotriva clase specifice de datorii legate de anumite segmente de piață (de exemplu, ipoteca sau obligațiuni corporative) 12. Aceste măsuri pot reduce primele de lichiditate și de risc pentru diferite clase de active, astfel, a reveni la aceste piețe de către investitori privați. Deci, restaurat fluxul de credit oferit companiilor și gospodăriilor.
Inclusiv în active acceptabile, Banca Centrală a listei investitorilor cele mai convingătoare pentru a le deține. Astfel, acesta își propune să influențeze prețurile de pe piață ale activelor specifice, indiferent de ratele interbancare overnight predominante. Astfel de măsuri sunt dificil de separat de politica monetară Banca Centrală. Ei au fost inițial diferite de abordarea tradițională, potrivit căreia DCT este de a evita un impact direct asupra prețurilor relative.
Desigur, în cazul în care sistemul de criză financiară de intervenție CB mai puțin eficace decât în celelalte condiții. Domeniul de aplicare al impactului instrumentelor disponibile pentru a le în astfel de situații este destul de limitat, deoarece problemele fundamentale care au provocat o criză sistemică sunt dincolo de influența directă a DCT. Cea mai mare lichiditate a pieței și a fondurilor de lichiditate, chiar și în vremuri de criză generate de tranzacții între indivizi care factorul exogen este sistemul financiar.
Atunci când există o incertitudine în rândul băncilor, din cauza incapacității de a stabili prețul real al diferitelor tipuri de active, iar participanții la piață se îndoiască poziția financiară reală a contrapartidei, operațiunile Băncii Centrale pentru a furniza lichidități de urgență poate rezolva aceste probleme doar în mod indirect, prin concentrarea mai mult pe simptomele și nu cauzele. Banca Centrală poate furniza lichidități suplimentare, ceea ce face se ocupă cu instituțiile financiare, dar aceasta nu înseamnă că participanții la piață ar face înțelegeri cu unul pe altul.
Este important ca punerea în aplicare a măsurilor de creditare de ultimă instanță solicită Băncii Centrale a restructurării complexe a bilanțului său, și îl obligă să-și asume intermediarul financiar global. Banca Centrală trebuie să aleagă între obiective contradictorii: fie au un efect catalizator prin furnizarea de lichiditate de urgență, sau restrânge restabilirea funcționării normale
piețele financiare, înlocuind nirovaniya propriile operațiuni ale funcției băncilor ca un intermediar financiar. Ca urmare, Banca Centrală a practicii este dificil de a realiza structuri de prețuri adecvate pentru active financiare și de a construi o strategie eficientă pentru a ieși din criză măsuri.
În cazul în care Banca Centrală se confruntă cu un eșec general al pieței financiare, suport de lichiditate la o rată de penalizare nu are nici un sens. În cazul în care lichiditatea necesară nu este disponibilă pentru toate instituțiile financiare, banca a primit un împrumut de urgență, acesta va fi percepută de către participanții la piață ca un ratat, și în calitate de beneficiar. În cazul în care Banca Centrală oferă împrumuturi de ultimă instanță, luând în furnizarea de active pe termen lung, prețul de piață al care nu poate fi definit, este instalat pe ele o rată a dobânzii penalizare percepută de către participanții la piață ca un preț acceptabil al activelor nedorite. În acest caz și într-un alt, stabilirea ratei dobânzii fără împrumut a Băncii Centrale nu-și atinge scopul: nici o bancă-beneficiar, sau participanții de pe piață nu o percep ca o pedeapsă pentru fosta strategie economică extrem de riscantă.
Din aceste motive, tarifarea creditelor bancare centrale ale ultimă instanță ar trebui să fie proiectate astfel încât prețul lor nu purta un caracter punitiv, încetează funcționarea normală a piețelor financiare, dar a recăpătat-o numai cu începutul recuperării. O astfel de stabilire a prețurilor de împrumuturi de ultimă instanță va permite Băncii Centrale să se oprească automat alocarea de urgență în lichidități băncilor ca stabilizarea macroeconomică a piețelor financiare.
Principiile abordării clasice la împrumutător de ultimă instanță nu mai îndeplinesc condițiile moderne de funcționare a pieței financiare. Timp de aproape o jumătate de secol au trecut de la publicarea lucrărilor de Bagehot, sistemele financiare naționale au devenit mai complexe, precum și funcțiile și atribuțiile Băncii Centrale - mai variate și mai complexe.
Conceptul modern de ultima creditare complex este încă format. Criza financiară globală a demonstrat că actuala Banca Centrală ar putea confrunta cu trei tipuri diferite de deficit de lichiditate. Natura și amploarea ultimei creditare stațiune va depinde de ce tip de deficit de lichiditate al Băncii Centrale trebuie să răspundă în primul rând.
Recenta criză a cerut de la Banca Centrală a punerii în aplicare a măsurilor care sunt în contradicție cu conceptul clasic de ultima creditare stațiune. Care sunt consecințele pe termen lung (pentru economia reală, sistemele bancare naționale înseși și Banca Centrală), acest lucru poate cauza, timpul va spune. Dar este deja clar că experiența acumulată a Băncii Centrale a gestionării crizelor trebuie să regândească vechile principii ale ultimului împrumut stațiune.